20171124-财通证券-浙数文化-600633.SH-文化国企改革先行者_数字文化扬帆起航正当时_25页_1mb

浙数文化（600633）详细总结

核心内容概览

浙数文化是原浙报传媒集团股份有限公司，于2017年更名为“浙数文化”，成为首家实现经营性资产整体上市的省级报业集团。公司积极顺应文化体制改革趋势，剥离传统新闻媒体资产，转型为数字文化娱乐和大数据产业为主的互联网数字文化产业集团。目前公司重点布局数字娱乐、垂直直播及大数据产业，并致力于打造四位一体的大数据产业生态圈。

主要观点与关键信息

1. 公司转型背景与目标

• 市场化转型：公司通过剥离传统新闻媒体资产，实现轻资产运营，专注于数字娱乐和大数据产业。
• 目标价与投资评级：首次发布投资评级为“买入”，目标价为20元。
• 业务布局：公司重点发展三大领域：数字娱乐产业、垂直直播业务、大数据产业及文化产业经营和投资。

2. 数字娱乐产业布局

• 收购边锋与浩方：2013年收购杭州边锋和上海浩方，切入网络游戏行业，逐步构建数字娱乐全产业链平台。
• 核心业务：以互联网游戏为核心，初步建立电子竞技产业链，战旗TV成为行业领先的电子竞技直播平台。
• 业绩表现：2017年游戏业务收入达3.3亿元，占公司收入的53.3%，成为公司主要利润来源。

3. 大数据产业布局

• 四大平台构建：设立浙江大数据交易中心、富春云互联网数据中心、大数据创客中心及大数据产业基金。
• 战略布局：形成大数据全产业链服务供应能力，涵盖数据交易、数据挖掘与分析、数据中心基础服务等。
• 财务预测：大数据相关业务预计在2018年实现盈利，2019年将成为公司新的盈利增长点。

4. 盈利预测与财务表现

• EPS预测：2017-2019年每股收益分别为1.26元、0.67元、0.70元。
• PE估值：对应市盈率分别为12.0倍、22.5倍、21.8倍。
• 净利润增长：2017年净利润为16.44亿元，同比增长168.8%，但2018年出现下滑，预计2019年有所回升。

5. 风险提示

• 监管政策趋严：可能对在线游戏及互联网数据中心业务造成影响。
• 建设进度不及预期：互联网数据中心建设若未按计划推进，可能影响公司盈利节奏。

公司发展历程与战略

1. 借壳上市与改革

• 2011年借壳ST白猫登陆A股，实现经营性资产整体上市。
• 2017年完成重大资产出售，将新闻传媒类资产转移至控股股东，实现业务结构优化。

2. 股权结构与资产剥离

• 浙报集团为公司实际控制人，持股46.31%。
• 2017年出售21家新闻媒体类公司，交易价格19.97亿元，彻底剥离传统新闻资产。

3. 数字娱乐事业群

• 公司拥有边锋游戏、游戏茶苑、战旗TV、浩方电竞等品牌。
• 杭州边锋专注于棋牌游戏，2017年收购天天爱科技，进一步增强市场竞争力。
• 战旗TV聚焦电子竞技直播，已与多家官方赛事达成合作。

大数据产业生态圈

1. 政策支持

• 国家将大数据上升为国家战略，推动其在各行业应用。
• 浙江大数据交易中心是唯一经省政府批复的大数据交易平台，为公司提供数据交易服务。

2. 数据中心建设

• 富春云互联网数据中心建设开工，提供基础数据服务、数据挖掘与分析服务。
• 项目预计静态回收期为6.27年，动态回收期为7.13年，具备长期盈利能力。

3. 产业协同

• 大数据产业贯穿公司各业务板块，形成资源互联互通的四位一体生态圈。
• 通过数据交易、数据中心和数据服务，推动公司多元化发展。

行业背景与发展趋势

1. 游戏市场

• 2016年中国游戏市场规模达1655.7亿元，移动游戏占比49.5%，增速显著。
• 电子竞技游戏收入占游戏市场的30.5%，移动电竞增长迅猛，2016年销售收入达171.4亿元。

2. 数字阅读与出版

• 数字化阅读接触率从2009年的24.6%上升至2016年的68.2%，数字出版年复合增速达27.89%。
• 传统报刊行业面临下滑，2016年广告收入和发行收入双降，促使公司加速转型。

3. 直播与电竞

• 电子竞技赛事数量增长迅速，2016年达到94场，赛事奖金总额高。
• 游戏直播平台用户规模突破1亿，成为电竞市场的重要组成部分。

财务数据摘要

关键财务指标

风险提示

• 监管政策趋严：可能影响公司在游戏和直播领域的业务发展。
• 互联网数据中心建设进度：若建设不及预期，可能影响盈利预期。
• 行业竞争加剧：随着市场扩张，竞争压力可能增加，影响公司盈利能力。

总结

浙数文化通过文化体制改革和战略转型，成功从传统报业集团向数字文化产业集团迈进。公司依托大数据和数字娱乐两大核心业务，构建了四位一体的大数据产业生态圈，形成完整的产业链布局。虽然传统媒体业务面临下滑，但数字娱乐和直播业务展现出强劲增长潜力，未来有望成为公司主要盈利来源。在政策支持和技术进步的推动下，大数据产业将成为公司新的增长引擎。