20260908-国信证券-人工智能行业专题（21）_SaaS板块指引转向乐观_FDE加速企业AI渗透率提升_82页_5mb

人工智能行业专题（21） SaaS板块指引转向乐观，FDE加速企业AI渗透率提升

核心内容

当前，SaaS板块在AI技术的推动下展现出积极趋势，市场开始重新评估AI对SaaS的颠覆性影响。2026年第一季度，北美软件公司业绩超预期，市场情绪回暖；2026年第二季度进一步超预期，部分公司上调全年业绩指引。AI不仅在企业服务、数据与安全、广告电商游戏等领域展现出赋能潜力，还推动了SaaS行业向“系统执行层”演进，形成新的商业逻辑与技术架构。

主要观点

• AI对SaaS的颠覆逻辑转变：AI正在从“吞噬”SaaS转向“反向赋能”，成为SaaS企业降本增效的重要工具。AI代理（Agent）能够替代人工完成复杂任务，但其落地仍需依赖数据、权限、身份和治理等基础设施。
• AI赋能的SaaS分类：
  • AI推动业绩持续增长优异：包括安全、语音、广告类，如Palantir、Crowdstrike、Twilio。
  • 业绩明确反转，AI落地积极：如Snowflake、Unity。
  • 业绩底部企稳，预期指引积极：如ServiceNow、Salesforce、MongoDB。
  • AI落地乐观，但业绩有波动：如Datadog、Figma、Applovin。
  • 仍需观察：如Duolingo、Adobe、Roblox，受生态调整或竞争影响。
• AI驱动SaaS的转型方向：
  • 从“工具”向“系统执行层”转变：SaaS公司正从提供工具转向构建“清算与控制中心”，管理数据、权限、执行与治理。
  • 从“订阅制”向“按量付费”转变：AI时代，企业更倾向于按AI使用量或效果付费，降低采购门槛。
  • 从“单点应用”向“统一平台”转变：如Salesforce Headless 360、ServiceNow Otto等，推动AI与企业工作流深度集成。

关键信息

SaaS公司表现亮点

AI赋能方向

AI业务增长与估值

• EV/NTM估值：当前美股SaaS估值处于历史低位，约4.4倍。
• 高增长公司估值倍数：增长超22%的公司估值倍数约18.1倍；增长15%-22%的公司估值倍数约6.7倍；增长低于15%的公司估值倍数约3.9倍。
• Salesforce AI ARR：FY27Q1（截至26年4月）Agentforce ARR突破12亿美元，占比收入接近3%；叠加Data 360相关业务，AI与数据合计ARR达约34亿美元，占比收入8%。
• AWU指标：Salesforce引入Agentic Work Unit（AWU）作为衡量AI实际产出价值的新指标，FY27Q2转化为32亿个AWU，环比增长97%。
• ServiceNow AI ACV：26Q1 AI相关收入目标从10亿美元提高至15亿美元，AI合同价值（ACV）已达到7.5亿美元，预计年底达到15亿美元新目标。

AI架构与技术演进

• Salesforce架构转型：
  • Headless 360：将CRM能力拆解为API、MCP工具和CLI命令，支持在Slack、Teams、WhatsApp等外部平台调用。
  • Agentforce 360：实现AI代理的规模化部署，支持复杂工作流，如销售、客服、HR等。
  • Data 360：统一数据层，提供业务上下文和个性化能力，支持AI代理调用。
• ServiceNow架构演进：
  • AI Control Tower：统一治理平台，实现对所有AI活动的监控、治理和保护。
  • ServiceNow Otto：统一AI体验品牌，整合Now Assist、Moveworks和AI Experience，实现端到端智能操作。
  • 收购整合：2026年3月收购Veza，2026年4月收购Armis，增强AI治理与资产可见性能力。
• Snowflake技术升级：
  • Snowpark：支持多种编程语言，提供容器服务，增强AI工作流支持。
  • Iceberg Tables：解决供应商锁定问题，支持外部数据湖查询。
  • Document AI：处理非结构化文档，如合同、发票，提升数据处理能力。

总结

AI正在推动SaaS行业从“工具”向“系统执行层”演进，从“订阅制”向“按量付费”转型，从“数据存储”向“智能控制”扩展。SaaS企业通过AI赋能实现降本增效，同时强化数据治理与权限控制。部分公司如Salesforce、ServiceNow、Snowflake等已展现出强劲增长，成为AI时代的重要参与者。未来，掌握数据与权限的平台型SaaS将更具竞争力，AI与数据的融合将成为关键趋势。