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棉花市场周度总结（2025年4月20日）

一、行情回顾

本周国内棉花和棉纱主力合约价格走势主要受宏观因素影响，市场情绪波动较大。初期因白宫发布对中国商品加征关税的文件，引发担忧，导致棉价下跌。但随后随着市场对中美和谈的预期增强，棉价随大宗商品一同反弹。周五特朗普表示有信心与中国达成协议，进一步推动棉价上涨。整体来看，本周棉价在宏观情绪的扰动下呈现震荡走势。

二、国际供需情况

1. USDA4月供需报告

• 全球产量：2024/25年度产量下调1.5万吨至2632.1万吨，其中中国产量环比调增5.4万吨，阿根廷调减3.8万吨。
• 全球消费：调减11万吨，期末库存调增11.5万吨。
• 美国产量：未调整，出口环比调减2.2万吨，期末库存调增2.2万吨。
• 市场反应：整体调整有限，市场更关注5月新作供需报告。

2. 美棉出口情况

• 周度签约量：2024/25年度美陆地棉周度签约4.58万吨，环比增加76%，较近四周平均增加88%。
• 装运量：周度装运7.44万吨，环比减少13%。
• 累计数据：总签售量253万吨，占年度预测出口量的107%；累计装运量167.4万吨，占年度总签约量的66%。
• 中国取消签约：0.3万吨。

3. 美棉25/26新作预期

• 种植面积：USDA预计为986.7万英亩，低于预期。
• 种植进度：截至4月14日，美棉种植进度为5%。
• 影响因素：棉粮比处于历史低位，农民转向玉米和大豆种植意愿较强，但新作产量预期仍需关注后续报告。

三、国内供需情况

1. 供给端

1.1 新作陆续开种

• 销售进度：截至4月10日，棉花销售进度达66.4%，同比快2.1%，但未涵盖后点价贸易。
• 新疆种植情况：意向种植面积为3890.4万亩，同比增加2.6%，增幅收窄。
• 政策背景：新疆有直补政策支持，农户种植意愿较强，但国家对粮食安全的关注限制了大面积扩种。

1.2 进口再创新低

• 3月进口量：7万吨，同比减少81.4%，低于前五年同期均值23.2万吨。
• 影响因素：进口利润扩大后买船量大，但滑准税配额有限；中美贸易冲突导致进口棉消费前景悲观，企业采购意愿下降。

1.3 棉花商业库存

• 全国商业库存：截至4月18日当周为420万吨，周环比去化11.16万吨。
• 库存变化：3月库存降至近三年同期最低水平，月环比去化67.5万吨，为近年最高。
• 新疆库存：359.8万吨，月环比去库74.8万吨。
• 保税库库存：41.7万吨，月环比去库5.2万吨。
• 工业库存：95.9万吨，月环比补库2.8万吨。

2. 需求端

• 开机率：纺纱厂和织布厂开机率下降，订单减少，新单不足。
• 库存情况：纺纱厂棉花库存小幅增加，棉纱累库；布厂棉纱维持去化，坯布有所去库。
• 市场情绪：棉纱价格下调，市场恐慌情绪转稳但仍偏悲观。

四、总结与展望

当前市场交易逻辑仍围绕美国对等关税和国内政策变化。中美贸易关系的不确定性是影响棉价的主要因素，关税实施与否将直接影响外需规模。国内新棉种植面积预计小幅增加，美国种植面积减少，进口量受配额限制和关税影响持续走低。旧作库存去化较快，但后续去化速度取决于中美关系演变。

总体来看，棉价在宏观情绪扰动下呈现震荡走势。若中美达成协议，棉价可能随大宗商品反弹；若和谈未果，关税政策持续执行将对国内需求造成压力。建议投资者保持观望，密切关注后续政策动态和市场变化。

分析师：周天宇
执业资格号：F03109433
投资咨询资格号：Z0021570
审核人：刘英杰
审核人执业资格号：F0287269
审核人投资咨询资格号：Z0002642

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