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圣贝拉集团（02508.HK）总结

核心内容

圣贝拉集团（02508.HK）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，收入达到6.11亿元，同比增长36%，经调整净利润为6058万元，同比增长56.2%。公司通过内生增长和外延并购双轮驱动，推动核心主业和多元业务的快速发展。

主要观点

1. 业绩高增

• 收入增长：2026H1公司收入为6.11亿元，同比增长36%。
• 净利润增长：经调整净利润为6058万元，同比增长56.2%。
• 毛利率变化：毛利率为36.2%，同比下滑1.4个百分点，主要由于成熟门店收入占比高，新店比例较少。
• 费用率优化：销管费用率降至11.3%，同比减少0.8个百分点，释放利润弹性。

2. 内生外延双轮驱动

• 核心主业增长：产后护理业务收入达5.08亿元，同比增长31.4%，主要得益于新店快速爬坡、外延并购加深市场份额，以及全品牌客单价和产后健康修复项目渗透率的提升。
• 门店扩张：截至2026H1末，全球门店总数达148家，较2025年末增加8家。
• 品牌客单价：三大品牌（圣贝拉、艾屿、小贝拉）平均客单价为17.1万元，同比增长15.9%。
• 外延并购：完成对武汉高端母婴护理品牌“弗蕾亚”的收购，整合其旗下3家门店、160张床位及近万名高净值会员，填补华中区域空白。
• 产后修复体系：打造了STB产康品牌，构建覆盖全周期的女性健康服务体系，产后护理客户产康服务渗透率达94%。

3. 多元业务快速增长

• 家庭护理服务：2026H1实现收入6140万元，同比增长59.1%，服务客户1188位，单客户平均签约时长延长至169天，续约率达57%。
• 女性健康滋补业务：2026H1实现收入3510万元，同比增长44.4%，得益于“月之精华”系列成熟产品放量和“月之茶饮”新品推出，满足轻滋补消费趋势。

4. AI技术赋能

• AI智能体业务：首次实现商业化收入690万元。
• AI应用覆盖：自研垂直大模型和AI智能体“贝拉博士”已接入超过60个品牌的207家产后护理线下门店，覆盖产后修复和居家育儿全场景。

关键信息

财务预测

• 2026-2028年经调整净利润：预计分别为1.80亿元、2.29亿元、2.87亿元。
• 估值：给予2026年17倍估值，对应目标价5.8港元，维持“买入”评级。

财务指标

• 营业收入：预计2026-2028年分别为1399百万、1699百万、2041百万人民币，年均增长率分别为33.8%、21.5%、20.1%。
• 经调整净利润：预计2026-2028年分别为180百万、229百万、287百万人民币，年均增长率分别为44.3%、27.4%、25.4%。
• 每股收益：预计2026-2028年分别为0.29元、0.37元、0.46元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年分别为5.8%、6.9%、8.0%。

财务比率

• 毛利率：预计2026-2028年分别为36.9%、37.3%、37.4%。
• 净利率：预计2026-2028年分别为12.9%、13.5%、14.1%。
• 资产负债率：预计2026-2028年分别为18.6%、19.8%、20.8%。
• 净负债比率：预计2026-2028年分别为-84.1%、-82.7%、-81.9%。
• P/E：预计2026年为8.9倍，2027年为7.0倍，2028年为5.6倍。
• P/B：预计2026年为0.5倍，2027年为0.5倍，2028年为0.4倍。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新生儿数量下行
• 海外及新业务拓展不及预期

股票信息

• 行业：医疗服务
• 前次评级：买入
• 收盘价（2026年09月10日）：2.99港元
• 总市值：1,860.37百万港元
• 总股本：622.20百万股
• 自由流通股占比：99.41%
• 30日日均成交量：0.38百万股

估值与投资建议

• 目标价：5.8港元
• 估值倍数：2026年17倍
• 评级：买入（维持）

分析师声明

• 分析师：李宏科、程子怡
• 执业证书编号：S0680525090002、S0680524080004
• 邮箱：lihongke@gszq.com、chengziyi@gszq.com

相关研究

• 《圣贝拉（02508.HK）：全球领先的家庭护理集团，服务+零售+AI三轮驱动》（2026-02-12）