20230822-西南证券-天健集团-000090.SZ-各业务板块稳步发展_营收逆势提升_6页_1mb

天健集团（000090）年中报分析总结

总体业绩

2023年上半年，天健集团实现营业收入1280亿元，同比增长547%；归母净利润93亿元，同比下降270%。综合开发板块销售收入增长迅速，但收入增长导致成本增长激增，毛利率同比大幅下降。

各业务板块表现

城建业务

• 营业收入同比增长348%
• 新承接合同金额达881亿元，新开工项目105个
• 在建项目271项，合同总造价6324亿元

综合开发

• 销售收入增长794%，认购金额同比增长105%
• 主要在售楼盘22个，未结转建筑面积1417万平方米

城市服务

• 营业收入增长281%
• 承接养护道路1854条、桥梁926座，管理隧道总长561千米
• 物业新增管理项目70个，面积2576万平方米

盈利预测

投资建议

• 预计2023-2025年归母净利润复合增速100%
• 维持“买入”评级

核心假设

1. 房地产结算金额增速：2023年10%、2024年8%、2025年6%
2. 工程施工结算金额增速：2023年14%、2024年12%、2025年10%
3. 物业租赁收入增速：2023年10%、2024年8%、2025年5%
4. 棚改项目管理服务收入增速：2023年50%、2024年10%、2025年8%

风险提示

• 利率上升风险
• 地产销售价格波动
• 项目去化周期延长
• 政策变化带来的不确定性

总结评价

天健集团各业务板块收入保持较高增速，尤其在综合开发领域表现突出。公司运营稳健但收入增长与成本上升同步，短期盈利压力明显。中长期存在良好的增长预期和投资机会，但仍需警惕相关业绩及政策风险。