20161011-申万宏源-定增俱乐部2016年8月总第21期月刊_21页_1mb

申万宏源研究·定增俱乐部 2016年8月月报总结

核心内容

2016年8月，中国定增市场在政策监管与市场环境双重影响下呈现出明显的分化趋势。整体来看，定增项目数量和募资规模有所波动，但市场对并购重组类定增的关注度下降，同时智能硬件、新能源、国企改革等领域的定增项目成为投资重点。

主要观点

1. 政策监管与市场环境

• 政策细化与监管收紧：证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》正式稿，细化规则、规范市场，重点遏制壳炒作，推动资金脱虚就实。
• 冷淡期缩短：主动终止的冷淡期由3个月缩短至1个月，对有重组意愿的公司形成利好。
• 锁定期延长：实控人等转让股份需锁定三年，限制了市场炒作空间。
• 限制补流与还贷：7月窗口指导限制定增资金用于补充流动资金和偿还银行贷款，导致多个项目募资规模大幅缩水。

2. 定增市场表现

• 发行家数与募资规模：8月定增项目数量环比小幅上升，但募资总额微降，单家平均募资额环比下降15.54%。
• 折价率降至年内新低：8月平均折价率为11.91%，环比下降41.21%，其中一年期项目平均折价率9.62%，三年期项目平均折价率16.72%。
• 解禁收益率分化：一年期定增解禁绝对收益率均值回升至79.74%，为年内第二高；三年期项目解禁收益率均值大幅下滑至97.25%，与市场整体表现不佳有关。

3. 行业分布与热点

• 机械设备行业仍具优势：机械设备行业新增定增预案数量继续领先，电子和医药生物行业获批项目数居前。
• 并购重组遇冷：并购重组类定增项目数量占比约58.75%，环比下降9.96%，主要受政策限制和市场波动影响。
• 生物医药与通信行业表现突出：解禁收益率排名靠前的行业为生物医药、通信、电子、传媒、食品饮料。

关键信息

1. 定增项目数据

• 发行情况：8月共发行68个定增项目，募资总额1230.30亿元，环比微降0.37%，同比增长17.97%。
• 折价率：8月平均折价率11.91%，其中一年期项目折价率9.62%，三年期项目折价率16.72%。
• 解禁项目：8月共43个定增项目解禁，其中34个为一年期，8个为三年期，1个为无锁定项目。
• 解禁收益率：一年期项目解禁绝对收益率均值79.74%，相对沪深300超额收益率99.73%；三年期项目解禁绝对收益率均值97.25%，相对沪深300超额收益率53.83%。

2. 政策影响

• 并购重组限制：非借壳类重组可配套募资，但仅限于并购整合费用和标的资产在建项目，补流和还贷项目大幅减少。
• 壳资源监管：60个月累计首次原则排除两类情形，对借壳创业板及特定行业借壳行为严格监管。

3. 智能硬件与重点领域

• 专项行动出台：工信部、发改委联合发布《智能硬件产业创新发展专项行动(2016-2018年)》，推动智能硬件产业发展，重点支持智能驾驶、虚拟现实、传感器和物联网等方向。
• 重点关注项目：包括沧州明珠（湿法锂离子电池隔膜）、亚太股份（新能源汽车、车联网）、江苏国泰（集团整体上市）等。

行业表现

未来解禁预测

• 未来半年解禁规模：预计2016年10月至2017年3月累计解禁定增资金约5406亿元，解禁股数约540亿股。
• 解禁节奏：12月解禁资金规模最大，约1958亿元；10月解禁压力最小，仅193亿元。

定增项目精选

未来趋势

• 市场波动影响：定增市场收益水平与市场热点相关，生物医药、通信等成长性行业表现优于传统制造业。
• 政策引导：监管政策进一步规范并购重组市场，引导资金流向实体经济，尤其是智能制造和智能硬件领域。
• 关注重点：建议投资者重点关注智能硬件、新能源、国企改革、信息服务等领域的定增项目，把握市场机会。

风险提示

• 市场波动：定增项目解禁收益受市场波动影响较大，需谨慎评估。
• 政策风险：监管政策持续收紧，可能影响定增项目的审批和发行节奏。
• 投资决策：建议投资者结合自身情况，咨询独立顾问，综合判断投资机会。

附录

• 图表目录：图1-图18展示了2015年以来的定增宗数、募资总额、折价率、解禁收益等关键指标。
• 表格目录：表1和表2分别汇总了证监会批准和发审委通过的定增项目基本情况。

资料来源：wind、申万宏源研究