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长川科技（300604）2021年报点评总结

核心内容概述

长川科技（300604）在2021年实现了显著的盈利增长，营业收入和净利润均大幅上升，业绩表现符合市场预期。公司作为半导体测试设备平台型企业，通过内生增长与外延并购，不断拓展业务范围，增强核心竞争力，展现出良好的成长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年公司实现营业总收入15.11亿元，同比增长88%。
• 净利润：归母净利润达到2.18亿元，同比增长157%，扣非净利润增长340%，显示公司盈利能力显著提升。
• 每股收益：2021年每股收益为0.36元，预计2022-2024年将分别达到0.83元、1.24元和1.85元。
• 估值：当前股价对应的动态PE分别为37倍（2022E）、25倍（2023E）、17倍（2024E），公司维持“买入”评级。

2. 业务结构分析

• 测试机业务：2021年收入4.89亿元，同比增长174.33%，收入占比提升至32.37%，成为公司收入增长的核心驱动力。
• 分选机业务：收入9.36亿元，同比增长67.59%，占比61.96%，但同比略有下降。
• 其他业务：收入0.86亿元，同比增长28.29%，占比5.67%，同样有所下降。

3. 盈利能力提升

• 毛利率：整体毛利率为51.83%，同比增长1.72个百分点，主要得益于测试机收入占比提升。
• 净利率：销售净利率为14.70%，同比增长4.13个百分点；扣非销售净利率为12.80%，同比增长7.32个百分点。
• 费用率：期间费用率为38.23%，同比下降7.44个百分点，规模效应显现，其中销售、管理、研发和财务费用率分别下降1.75、2.85、1.44和1.39个百分点。

4. 研发投入与人才结构

• 研发费用：2021年研发费用为3.3亿元，研发费用率高达21.86%，显示公司对技术创新的重视。
• 研发人员：研发人员数量达到925人，同比增长83%，员工占比达55%，为公司未来新品开发和长期发展奠定基础。

5. 财务与资产情况

• 资产结构：2021年资产总计为33.19亿元，预计2022-2024年将分别增长至41.87亿元、53.05亿元和68.45亿元。
• 负债与权益：2021年负债合计为9.96亿元，预计2022-2024年将分别增长至13.55亿元、17.09亿元和21.10亿元；所有者权益预计分别达到23.23亿元、28.32亿元、35.96亿元和47.35亿元。
• 现金流：2021年现金净增加额为3.95亿元，投资活动现金流为-1.78亿元，筹资活动现金流为5.8亿元。

关键信息

1. 增长动力

• 测试机业务增长最快，成为公司业绩提升的主要来源。
• 数字测试机市场前景广阔，公司已进行多年布局，有望在未来实现产业化突破。

2. 并购与拓展

• 2022年计划收购长奕科技，其核心资产EXIS预计带来分选机全系列产品的覆盖。
• 2019年并购新加坡STI，切入晶圆检测领域，为公司带来第二成长曲线。

3. 未来展望

• 2022年公司收入有望延续高速增长，主要得益于新品放量和市场拓展。
• 公司通过加大研发投入，持续提升技术实力，增强市场竞争力。

4. 风险提示

• 半导体行业投资不及预期；
• 新品产业化进度不及预期。

财务预测表摘要

总结

长川科技在2021年表现出强劲的增长势头，尤其在测试机业务方面实现突破。公司通过持续的研发投入和并购拓展，增强了在半导体测试设备领域的竞争力。未来几年，随着数字测试机和探针台等新品的产业化推进，公司有望实现更高的收入和盈利增长。当前估值合理，维持“买入”评级，但需关注行业投资及新品落地的风险。