20221204-开源证券-商贸零售行业周报_多地更新优化防疫措施_关注线下消费恢复主线_24页_2mb

商贸零售行业分析总结

核心内容

2022年12月4日，开源证券对商贸零售行业发布投资评级为“看好”，认为随着多地更新优化防疫措施，线下消费有望逐步复苏，重点关注黄金珠宝、医美、母婴连锁等高景气赛道。

主要观点

• 防疫政策优化：多地如广州、北京、天津、成都等更新防疫政策，逐步恢复生产生活秩序，线下消费场景有望重启，带动相关行业复苏。
• 线下消费复苏：黄金珠宝、医美、母婴连锁等板块将受益于线下消费恢复，特别是婚庆、节日消费节点如元旦、春节将带来重要增长机会。
• 行业出清与集中：医美行业受疫情影响，中小型机构生存环境恶化，行业出清逻辑兑现，头部企业竞争优势增强。
• 政策红利持续：母婴连锁行业将受益于“三胎”政策及地方政府推出的育儿补贴、购房优惠等措施。
• 投资主线清晰：重点推荐化妆品、医美、黄金珠宝等板块中的优质企业，如珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、爱美客、周大福、潮宏基、爱婴室等。

关键信息

行业关键词

• 黑色星期五：美国购物节销售额创新高。
• Shihyo：欧莱雅推出全新奢侈护肤品牌。
• 衍意：个人护理品牌至本推出彩妆品牌。
• 广州防疫：广州调整核酸政策，有序恢复生活秩序。
• 小红岛：社区新零售企业完成A轮融资。

板块行情回顾

• 行业表现：本周（11月28日-12月2日），商贸零售指数上涨6.27%，在31个一级行业中位列第4位。
• 细分板块：百货板块涨幅最大，周涨幅为11.13%；2022年年初至今，百货板块涨幅最大。
• 个股表现：徐家汇（+42.0%）、华致酒行（+24.3%）、广百股份（+23.2%）涨幅靠前；中成股份（-14.9%）、博士眼镜（-1.0%）、跨境通（-0.3%）跌幅靠前。

投资建议

投资主线一：化妆品

• 推荐公司：珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展
• 逻辑：国货化妆品龙头品牌强者恒强，产品、品牌、渠道多维度发力，受益于双十一等促销活动，业绩表现亮眼。

投资主线二：医美

• 推荐公司：爱美客
• 逻辑：医美消费逐步恢复，高壁垒、高韧性企业有望受益。公司产品竞争力强，毛利率提升，研发持续投入。

投资主线三：线下消费

• 推荐公司：周大福、潮宏基、周大生、迪阿股份、爱婴室、红旗连锁、家家悦
• 逻辑：疫情缓和后，线下消费场景恢复，黄金珠宝、母婴连锁、超市等板块迎来结构性复苏。

公司亮点

周大福

• 渠道端持续拓店，产品端推出“人生四美”系列，品牌优势明显。
• FY2023H1营收增长5.3%，毛利率为22.4%。

华熙生物

• 全球透明质酸产业龙头，2022Q3营收增长29%，毛利率76.8%。
• 护肤品业务增长显著，双十一表现亮眼。

周大生

• Q3营收增长4.2%，黄金产品体系持续完善。
• 渠道扩张与省代模式助力业绩恢复。

迪阿股份

• 三季度经营业绩降幅收窄，毛利率提升。
• 培育钻石布局进展顺利，品牌与渠道双轮驱动。

鲁商发展

• 化妆品板块延续高增长，毛利率提升。
• 坚定转型大健康产业，剥离地产业务。

老凤祥

• 三季度营收增长8.8%，毛利率稳定。
• 品牌积淀深厚，渠道优化与国企改革带来增长。

豫园股份

• 珠宝时尚业务增长稳健，培育钻石品牌“露璨”持续发展。
• 产业投资与运营双轮驱动，布局新兴消费赛道。

珀莱雅

• Q3归母净利润增长43.5%，毛利率创历史新高。
• 品牌矩阵成型，双十一预售表现亮眼。

潮宏基

• 三季度营收利润回归正增长，费用率控制良好。
• 培育钻石布局顺利，品牌影响力提升。

爱婴室

• Q3营收增长47%，归母净利润扭亏。
• 全渠道扩张推动增长，品牌与产品矩阵完善。

红旗连锁

• Q3营收增长9.2%，主营业务净利润增长良好。
• 便利店龙头，供应链与门店管理优势明显。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行压力可能影响消费意愿。
• 疫情反复：疫情波动可能对线下消费复苏造成不确定性。
• 行业竞争加剧：行业竞争加剧可能影响利润率与市场份额。