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报告摘要

方盛制药（603998）总结

核心内容概述

方盛制药（603998）是一家专注于医药制造的公司，核心业务涵盖心脑血管用药、骨骼肌肉系统用药等。公司近期业绩表现亮眼，2026年上半年实现营业收入9.58亿元，同比增长14.80%，归母净利润1.98亿元，同比增长16.79%，扣非净利润1.74亿元，同比增长23.07%。经营现金流净额增长显著，达到2.70亿元，同比增长108.41%。公司以中药创新药为核心推进研产销协同，持续优化产品结构和成本控制，盈利能力稳步提升。

主要观点

业绩增长显著：2026年中报显示公司营收、利润及现金流均实现大幅增长，尤其是扣非净利润增速较快，表明公司盈利能力增强。
产品结构优化：心脑血管用药增长最快，收入达4.14亿元，同比增长50.01%，主要得益于依折麦布片和血塞通分散片的销售增长；骨骼肌肉系统用药收入稳步增长，藤黄健骨片、玄七健骨片等产品表现良好。
毛利率提升：2026H1毛利率为75.81%，同比提升5.51个百分点，主要受益于原辅包材采购价格下降、集团化采购及产品结构优化。
研发与市场拓展并重：公司持续加大研发投入，多个中药创新药处于临床试验阶段，同时加强核心产品的市场推广，销售费用率有所上升。
盈利预测乐观：预计2026-2028年公司营收将分别达到19.27亿元、21.34亿元、23.66亿元，归母净利润分别为3.69亿元、4.44亿元、5.33亿元，PE逐步下降，显示估值趋于合理。
投资建议：中邮证券维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，具备良好的盈利能力和市场前景。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	17.46	19.27	21.34	23.66
归母净利润	3.06	3.69	4.44	5.33
每股收益（元/股）	0.70	0.84	1.01	1.21
市盈率（P/E）	15.21	12.62	10.50	8.74
市净率（P/B）	2.72	2.42	2.14	1.88
EV/EBITDA	12.44	8.98	7.22	5.75

财务指标变化趋势

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	72.0%	72.9%	73.4%	74.2%
净利率	17.5%	19.1%	20.8%	22.5%
ROE	17.9%	19.2%	20.4%	21.5%
ROIC	12.3%	14.8%	15.6%	16.2%
资产负债率	41.0%	39.2%	39.4%	38.9%

分季度表现

季度	营收（亿元）	同比增长	归母净利润（亿元）	同比增长	扣非净利润（亿元）	同比增长
2026Q1	4.63	+10.69%	0.88	+0.15%	0.86	+21.19%
2026Q2	4.95	+18.94%	1.09	+34.93%	0.88	+24.96%

产品表现

心脑血管用药：收入4.14亿元，同比增长50.01%，主要由依折麦布片、血塞通分散片带动。
骨骼肌肉系统用药：收入2.13亿元，同比增长10.80%，藤黄健骨片、玄七健骨片等产品贡献增长。
其他品类：儿童、呼吸系统、妇科及抗感染用药收入分别同比下降16.64%、20.10%、21.57%、35.75%，部分品类承压。

研发进展

养血祛风止痛颗粒已上市并纳入医保目录，进入专家共识。
健胃祛痛丸、蛭龙通络片处于Ⅲ期临床；香芩解热颗粒、紫英颗粒处于Ⅱ期临床。
小儿荆杏止咳颗粒成人适应症Ⅲ期临床试验总结报告已获受理。

风险提示

药品研发进度不及预期。
渠道开拓不及预期。

总结

方盛制药在2026年上半年业绩表现强劲，核心产品带动收入与利润双增长，毛利率与净利率持续提升，显示出公司在成本控制与产品结构优化方面的成效。未来三年，公司预计将继续保持稳定增长，研发投入与市场拓展并重，有望进一步提升市场份额和盈利能力。中邮证券维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和投资价值。

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