20250720-中国银河-策略研究周度报告_港股热度持续升温_场内热点轮动加速_9页_2mb

港股市场总结（2025年7月20日）

一、核心内容概述

2025年7月14日至18日期间，港股市场整体表现强劲，三大主要指数均实现上涨。恒生指数累计上涨2.84%，恒生科技指数上涨5.53%，恒生中国企业指数上涨3.44%。行业层面，医疗保健、信息技术和日常消费板块涨幅显著，分别上涨9.52%、4.16%和3.92%。相比之下，房地产行业微跌0.31%。二级行业中，医药生物、传媒、日常消费零售等涨幅居前，而消费者服务、耐用消费品、房地产等板块表现相对较弱。

二、主要观点与关键信息

1. 指数表现

• 恒生指数：本周累计上涨2.84%，处于2019年以来的81%分位数水平。
• 恒生科技指数：累计上涨5.53%，处于2019年以来的15%分位数水平。
• 恒生中国企业指数：累计上涨3.44%。

2. 资金流动

• 港交所成交金额：本周日均成交金额为2467.25亿港元，较上周上升42.13亿港元。
• 沽空金额：本周日均沽空金额为242.74亿港元，占成交额比例为9.85%，较上周下降0.25个百分点。
• 南向资金：本周南向资金累计净买入214.56亿港元，较上周减少48.99亿港元。
• 净买入个股：美团-W（+47.35亿港元）、建设银行（+19.38亿港元）、阿里巴巴-W（+16.87亿港元）。
• 净卖出个股：腾讯控股（-43.19亿港元）、小米集团-W（-19.59亿港元）、泡泡玛特（-13.91亿港元）。

3. 估值与风险溢价

• 恒生指数：PE为11.04倍，PB为1.16倍，分别较上周上升2.69%。
• 恒生科技指数：PE为20.84倍，PB为2.99倍。
• 风险溢价率：
  • 相对10年期美债：4.62%，处于2010年以来8%分位。
  • 相对10年期中债：7.40%，处于2010年以来67%分位。
• 行业估值分化：可选消费、公用事业PE处于2019年以来20%分位数以下；信息技术、日常消费、医疗保健PE处于50%分位数以下。
• 股息率：能源业股息率高于7%；公用事业、房地产、金融、工业、通讯服务股息率均高于4%。
• AH股溢价指数：恒生沪深港通AH股溢价指数下降2.24点至126.28，处于2014年以来29%分位数水平。

三、投资展望

港股市场预计将继续呈现震荡向上的趋势，并以结构性行情为主。在全球权益市场中，港股绝对估值处于相对低位，但估值分位数处于历史中上水平。建议关注以下板块：

1. 高股息标的：在海内外不确定性因素的扰动下，高股息行业可为投资者提供稳定回报。
2. 政策利好板块：如稳定币概念股、创新药、AI产业链、“反内卷”行业等，政策利好持续发酵。
3. 中报业绩超预期板块：港股中报业绩表现好于预期的板块有望补涨。

四、风险提示

1. 国内政策效果不确定风险：政策落地效果可能不及预期。
2. 关税政策扰动风险：特朗普关税政策仍存在不确定性，可能影响市场情绪。
3. 地缘局势动荡风险：国际局势变化可能对港股市场造成冲击。

五、分析师信息

• 杨超：中国银河研究院策略组组长，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置策略研究经验。
• 周美丽：策略分析师。

六、相关研究

• 2025年大类资产中期投资展望
• 2025年港股中期投资展望
• 2025年A股中期投资展望
• 稳定币概念股投资展望
• 上市公司并购重组新变化
• 金融政策稳市场稳预期
• 中央政治局会议解读
• 公募基金一季度持仓信号
• 汇金入市，坚定看多
• 港股2025年二季度投资展望
• A股2025年二季度投资展望
• 港股市场2025年以来行情拆解
• 南向资金与国际资金结构分析
• 地方两会对A股投资的启示
• 春节假期海外市场与国内消费热点跟踪

七、免责声明

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