生物制品行业深度报告：新冠疫情后，血制品行业供给、需求、价格如何演变？-20200224-中泰证券-15页_1mb

新冠疫后血制品行业供给、需求、价格演变分析总结

核心内容概览

本文分析了新冠疫情对血制品行业在需求、供给和价格三大方面的潜在影响，并提出了对2020年及未来三年的预测。同时，对行业龙头公司进行了重点推荐，并列出了相关风险提示。

行业概况

• 血制品行业是政策强监管行业，供给主要由单采血浆站数量和新开浆站情况决定。
• 2020年初，全国血制品上市公司数为318家，行业总市值约为5151.14亿元，流通市值约为3882.76亿元。
• 行业历史年复合增速稳定在10%-15%之间，其中人血白蛋白和静丙是主要增长驱动因素。

需求演变

短期需求提振

• 静丙和人血白蛋白在疫情防控中发挥重要作用，短期需求增长明显。
• 静丙需求量测算：保守51.9万瓶至乐观114.2万瓶，整体需求增长保守5.8%-乐观12.7%。
• 重症患者使用静丙比例达90%-100%，轻/中症患者使用比例10%-20%。
• 静丙需求增量主要来自重症患者和轻/中症患者的使用。

长期需求增长

• 长期需求增长依赖于临床认知提升和适应症拓展。
• 2017年国内静丙人均消费水平仅10-15g/1000人，远低于美国的150g/1000人。
• 静丙在重症治疗中的应用尚处于提升阶段，未来增长潜力较大。

供给变化

2020年采浆量预测

• 受疫情影响，2020年采浆量预计下降至8285-8379吨，同比下滑9%-10%。
• 若后续加大采浆力度，采浆量或达8651-8750吨，同比仅下滑5%-6%或与2019年持平。
• 2019年全国采浆量为9200吨，同比增长约6.5%。

长期供给趋势

• 行业采浆量增速预计维持在5%-8%之间。
• 各省“十三五”规划对新批浆站较为保守，2017年后新增浆站较少。
• 行业将逐步回归平稳期，短期波动后趋于稳定。

价格变动

历史价格趋势

• 2015年放开限价后，血制品价格出现明显上涨。
• 2017年后，由于供需关系稳定和竞争格局良好，中标价基本保持稳定，甚至略有下降。
• 出厂价与中标价之间存在一定的价格加成，用于经销商推广和税票费用等。

2020年价格预测

• 短期供小于求，出厂价有望提升10%-20%。
• 长期价格趋势取决于招采政策和供需格局，存在价格下降的风险。

投资建议

• 龙头企业具备较强的竞争力，有望长期受益于行业稳健增长。
• 重点推荐：华兰生物、天坛生物。
• 原因：具备较强的采浆持续增长能力、运营管理能力，以及良好的竞争格局。

关键公司分析

风险提示

• 价格波动风险：疫情后价格可能因渠道调整、招采政策、进口竞争等因素下降。
• 疫情模型偏差风险：估算模型对输入参数敏感，实际结果可能与预测有较大差异。
• 学术推广不及预期风险：静丙的学术认知提升和新适应症开发可能不及预期。
• 采浆量增长不及预期风险：新批浆站数量有限，采浆量增长可能不达预期。
• 毛利率下降风险：随着采浆成本上升，毛利率可能下降。

行业发展趋势

• 血制品行业为刚需行业，需求稳定且不可替代。
• 疫情短期提振需求，但长期增长依赖于临床认知提升和政策变化。
• 行业在政策和供需影响下，短期波动后将回归平稳增长。

图表要点

• 图表5：多地将静丙列为重要治疗药物，如北京、上海、湖北省、广东省等。
• 图表6-8：静丙需求量测算基于不同假设，显示不同患者数和使用量下的需求变化。
• 图表9-10：2013-2019年样本医院人血白蛋白和静丙销售额及增速。
• 图表11-12：全球主要国家人血白蛋白和静丙人均消费量对比。
• 图表13-16：2005-2019年中美单采血浆站数量变化。
• 图表17-20：2009-2020年主要血制品公司人血白蛋白和静丙中标价变化。
• 图表21：2018年各血制品公司收入构成及静丙占比。
• 图表22-24：血制品公司经营效率、生产效率及可比估值对比。

总结

新冠疫情对血制品行业产生了短期需求提振和供给下滑的影响，但长期来看，行业仍具备稳定增长潜力。龙头公司凭借较强的经营能力和市场地位，有望持续受益。然而，需关注价格波动、模型预测偏差、学术推广、采浆量增长及毛利率下降等风险因素。