20230509-天风证券-大参林-603233.SH-业绩增长符合预期_加速拓店规模效应凸显_3页_742kb

大参林（603233）投资评级与业绩分析

投资评级

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未提供具体数字（原文显示为空元）
• 行业：医药生物/医药商业
• 6个月评级：买入
• 市盈率（P/E）：当前为173倍，2025年预计降至83倍
• 市净率（P/B）：当前为5.2倍，2025年预计降至2.3倍

核心业绩摘要

• 2022年：
  • 营收2124.8亿，同比增长2678%
  • 归母净利润103.6亿，同比增长3090%
  • 扣非归母净利润100.9亿，同比增长4057%
• 2023Q1：
  • 营收594.7亿，同比增长2716%
  • 归母净利润49.7亿，同比增长2929%
  • 扣非归母净利润49.8亿，同比增长2566%

主要业务发展

门店扩张

• 直营门店：截至2022年底8038家，创历史新高
• 加盟门店：2022年底2007家，直营式加盟模式成效显著
• 门诊统筹资格：拥有747家资格门店

数字化转型

• 年研发费用同比增长6674%
• 完成10余项公司级数字化项目
• 智慧仓配系统实现药品全路径追溯
• 对接供应链协同与会员精准营销

政策机遇

• 国家医保局将定点零售药店纳入门诊统筹管理
• 政策鼓励连锁药店做大做强和跨区域兼并重组
• 龙头连锁药店将受益于行业集中度提升

盈利预测

• 营收预测（百万元）：
  • 2023E：266,433
  • 2024E：327,390
  • 2025E：403,167
• 归母净利润（百万元）：
  • 2023E：13,087
  • 2024E：16,221
  • 2025E：19,807

财务数据亮点

• 毛利率稳定在36-38%区间
• 净利率从2022年的48%提升至预测的49-50%
• ROE持续增长：2022年16.67%→2025年预计19.91%

关键风险提示

• 行业竞争加剧
• 政策变动影响
• 门店拓展不及预期

免责声明：本分析基于公司报告摘要，详细信息披露及风险提示请查阅完整报告。本报告含投资建议但不对投资行为做实质性推荐。