20210420-国金证券-大参林-603233.SH-业绩持续高涨_外拓内升实力突显_4页

大参林 (603233.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

大参林医药健康研究中心发布了一份对大参林的买入评级报告，重点分析了公司近年来的业绩增长、市场布局、盈利能力和投资前景。报告指出，公司业绩持续高涨，通过内生增长和外延扩张，实现了收入和利润的快速提升。同时，公司积极布局处方外流相关渠道，如院边店、DTP药房和O2O模式，为未来的增长提供新的动力。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：2020年公司实现营业收入145.83亿元，同比增长30.89%；预计2021-2023年收入将分别达到188/241/307亿元，年均增长率约27.55%。
• 净利润增长：2020年归母净利润达到10.62亿元，同比增长51.17%；预计2021-2023年归母净利润将分别达到13.7/17.4/22.0亿元，年均增长率约26.59%。
• 盈利能力提升：2020年归母净利润率7.3%，ROE（摊薄）达到19.73%，2023年预计ROE将提升至25.95%。

市场布局

• 门店扩张：截至2020年底，公司已开业门店数达6020家，其中加盟店315家，全年净增1264家门店，主要集中在华南及华中地区。
• 区域增长：2020年华南、华中、华东及北部地区市场销售额分别增长26.6%、33.5%、66.6%和186.9%。
• 渠道拓展：公司积极布局院边店、DTP药房和O2O等渠道，线上业务同比增长160%，有望承接处方外流增量。

关键信息

财务数据

• 总股本：6.59亿股（2021年）
• 总市值：466.17亿元（2021年）
• 每股收益：2021年预计为1.7元，2023年预计为2.785元
• 市盈率（PE）：2021年为40.91倍，2023年预计为25.42倍
• 市净率（P/B）：2021年为9.15倍，2023年预计为6.60倍

投资建议

• 盈利预测：公司2021-2023年收入分别为188/241/307亿元，归母净利润分别为13.7/17.4/22.0亿元。
• 评级：维持“买入”评级，未来6-12个月内预期股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 外延并购不确定性
• 处方外流不达预期
• 互联网冲击风险
• 收入地区集中

附录数据摘要

损益表预测

• 主营业务收入：2021年预计为18,839百万元，2023年预计为30,700百万元
• 主营业务成本：2023年预计为19,034百万元，占收入比例62.0%
• 毛利：2023年预计为11,666百万元，占收入比例38.0%
• 净利润：2023年预计为2,216百万元，净利率7.2%

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2021年预计为1,612百万元，2023年预计为3,253百万元
• 投资活动现金净流：2021年预计为-461百万元，2023年预计为-675百万元
• 筹资活动现金净流：2021年预计为-971百万元，2023年预计为-935百万元

资产负债表预测

• 资产总计：2023年预计为19,723百万元
• 负债：2023年预计为11,009百万元，资产负债率55.82%
• 股东权益：2023年预计为8,480百万元

比率分析

每股指标

• 每股收益：2021年1.730元，2023年2.785元
• 每股净资产：2023年预计为10.730元
• 每股经营现金净流：2021年2.039元，2023年4.116元
• 每股股利：2023年预计为1.114元

回报率

• ROE（摊薄）：2023年预计为25.95%
• 总资产收益率：2023年预计为11.16%
• 投入资本收益率：2023年预计为21.62%

增长率

• 主营业务收入增长率：2023年预计为27.55%
• EBIT增长率：2023年预计为25.52%
• 净利润增长率：2023年预计为26.59%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：稳定在10天左右
• 存货周转天数：2020年为96.4天，预计2023年保持在100天
• 应付账款周转天数：稳定在60天左右
• 固定资产周转天数：预计2023年为13.9天

偿债能力

• 净负债/股东权益：2023年预计为-72.27%
• EBIT利息保障倍数：2023年预计为-40.9
• 资产负债率：2023年预计为55.82%

投资评级分析

• 市场平均投资建议：根据相关报告评级比率分析，最终评分1.00，对应“买入”评级。
• 投资建议依据：未来6-12个月内预期股价上涨幅度在15%以上。

相关报告

1. 《持续受益处方外流，净利润增速超过50% -【国金医药·2020...】，2021.1.27
2. 《处方外流进程加快，深耕华南持续扩大版图 -大参林2020Q3点评》，2020.11.1
3. 《受益行业集中度提升，稳步外延扩张至全国 -大参林深度报告》，2020.10.8

声明与注意事项

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。
• 报告观点可能与其他类似研究报告不一致，使用时需考虑个人投资需求和风险承受能力。
• 报告中数据和预测基于公开资料和实地调研，不保证其准确性和完整性。