2023年4季度出口展望：全球产业链转移趋势未形成，供需驱动四季度出口同比或转正-20230926-湘财证券-27页_1mb

2023年四季度中国出口展望分析报告总结

核心内容

本报告由湘财证券研究所发布，分析师何超与周可共同撰写，分析了2023年1-7月中国出口情况，并对四季度出口趋势进行了预测。报告指出，尽管出口同比增速整体下滑，但部分行业仍表现出强劲增长，同时指出海外需求下降是出口下行的主要原因，而产业链转移的影响尚不显著。

主要观点

1. 出口同比增速波动显著，四季度或转正

• 1-7月出口情况：出口同比增速经历了先升后降的波动，从1月的-11.6%上升至3月的11.4%，随后又下滑至7月的-14.5%，8月跌幅收窄至-8.8%。
• 出口总量：1-7月出口总额持续下滑，从4月的3000亿美元回落至2800亿美元。
• 四季度预测：预计四季度出口同比增速将回升至正增长区间，环比增速也将上升。主要依据包括统计低基数效应、美国进口需求可能走强以及新贸易伙伴的出口增长。

2. 海外需求下降是出口下行主因

• 需求端影响：美国、欧盟、东盟的进口需求均出现下降，尤其美国商品项CPI回落至负区间，表明居民对商品需求减少。
• 制造业PMI：美国和欧盟制造业PMI与我国出口高度相关，显示出口走势受海外需求影响较大。
• 中美贸易偏离指数：该指数为正且上升时，表明中美贸易脱钩趋势增强，但数据显示美国对东盟、墨西哥的进口也在下降，说明现阶段美国需求下行是影响我国出口的主要因素。

3. 产业链转移影响有限，中美脱钩为主因

• 中美脱钩：美国通过加征关税、限制投资等政策，推动制造业回流，导致对美出口占比下降。
• 全球产业链调整：尽管疫情暴露了供应链过于集中的风险，但全球产业链多元化、分散化趋势尚未形成，我国出口份额仍保持稳定。
• 欧盟与东盟：欧盟对我国进口占比上升，东盟进口占比基本维持不变，说明中美脱钩是我国出口结构变化的主要影响因素。

4. 出口产品结构分析

• 主要出口产品：1-7月电子设备占出口总额的41.2%，为最大出口大类。
• 亮点产品：汽车及零配件出口大幅增长，其中电动车累计同比增速达150.9%。
• 高新技术产品：增速为-14.7%，其中计算机与通信技术、电子技术分别下降17%和10.8%。

5. 新贸易伙伴带动出口增长

• 一带一路国家：对俄罗斯、中亚五国、非洲、西亚主要国家的出口增速均呈现两位数增长，尤其对俄罗斯出口增长73.4%。
• 出口贡献度：一带一路国家出口贡献占我国1-7月累计出口总额的14%，预计四季度若维持这一增速，将有力拉动全年出口额。

关键信息

• 出口结构差异：对美、欧、东盟出口产品结构不同，美国以资本品和消费品为主，欧盟以资本品和中间品为主，东盟以劳动密集型产品为主。
• 统计低基数效应：2022年四季度出口基数较低，有利于2023年四季度同比增速回升。
• 美国补库存周期：四季度美国可能进入补库存周期，带动我国出口需求上升。
• 欧洲需求疲软：欧央行可能暂停加息，欧洲需求持续回落，但不会比当前更差。
• 风险提示：包括海外货币政策超预期收紧、欧美通胀超预期、地缘冲突超预期等。

出口展望

• 四季度出口预测：预计出口同比增速将回升至-1.5%以上，环比增速上升。
• 支持因素：
  • 统计低基数效应；
  • 美国进口需求可能走强，进入补库存周期；
  • 一带一路沿线国家出口增速可持续，成为新增长点。

结论

综合分析，尽管海外需求下降是当前出口下行的主要原因，但中美脱钩对出口的影响尚未显现，全球产业链转移趋势仍处于初步阶段。四季度出口有望实现同比转正，主要得益于统计低基数效应、美国需求回暖以及新贸易伙伴的出口增长。未来出口走势仍需关注海外货币政策、通胀水平以及地缘政治风险。