20230501-华创证券-三花智控-002050.SZ-2022年报_2023年一季报点评_经营持续高速发展_长期成长动力充足_5页_686kb

三花智控（002050）2022年报&2023一季报点评摘要

核心财务表现

• 2022年实现营业收入2135亿元，同比增长333%，归母净利润257亿元，同比增长528%。
• 2023Q1营业收入568亿元，同比增长182%，归母净利润60亿元，同比增长327%。
• 营收与净利润增速显著高于行业平均水平，尤其Q4单季业绩亮眼。

业务结构分析

• 制冷业务：2022年营收1383亿元，同比增长233%。受竞争对手订单转移及高货值业务推动，逆势增长。
• 汽零业务：营收751亿元，同比增长565%。新能源占比达88%，同比提升5pct，市占率快速提升。

盈利能力提升

• 2023Q1销售净利率10.6%，同比提升1.2 pct，毛利率分别为28.6%和25.6%，持续受益于成本下降和降本增效。
• 高净利率的汽零业务占比提升，成为长期盈利改善主驱动力。

多元化布局与新业务渗透

• 新能源：2022年汽零销量增长103.9%，并向高附加值组件延伸。
• 储能与人形机器人：储能技术长期积累，拟与绿的谐波合作推进谐波减速器及特斯拉增量订单布局。

投资建议与估值

• 维持“强推”评级，上调2023/24年EPS至0.90元/1.11元，新增2025年目标0.13元。
• 维持目标价28元（对应PE31倍），PE估值持续压缩至26/21/18倍（2023-2025年）。

风险提示

• 终端需求不及预期、新能源竞争加剧、原材料价格波动。