深度报告-20210405-光大证券-奕瑞科技-688301.SH-投资价值分析报告_X射线探测器全球寡头_影像设备核心零部件一站式服务商雏形已现_45页_3mb

奕瑞科技投资价值分析报告总结

核心内容概述

奕瑞科技（688301.SH）是一家专注于X射线探测器研发与制造的高科技企业，自2011年成立以来，已发展成为全球X射线探测器领域的寡头企业，产品覆盖医疗、齿科、放疗、兽用及工业等多个应用领域。公司拥有自主知识产权和全产业链布局，具备较强的性价比优势和市场竞争力，2020年全球市占率达到12.91%，并已建立完善的全球销售网络。

主要观点

• 奕瑞科技在X射线探测器领域深耕10年，成为行业龙头，产品远销全球70多个国家和地区，装机总量超50,000台。
• 公司具备碘化铯等上游材料自产能力，拥有成本优势，产品核心指标优于国内同行，不亚于全球龙头企业。
• 奕瑞科技已构建全球渠道网络，无大客户依赖风险，客户涵盖各领域全球龙头企业。
• 公司重视研发投入，动态探测器、CMOS探测器和高压发生器等高端产品逐步量产，未来有望成为影像设备核心零部件一站式服务商。
• 公司2015-2020年营收CAGR为29.77%，归母净利润CAGR为63.65%，保持高速增长。

关键信息

• 全球X射线探测器市场集中度高，2018年医疗和宠物医疗平板探测器市场CR5为64.2%。
• 预计2030年全球X射线平板探测器市场规模可达59.36亿美元，2018-2030年销售额CAGR为9.49%。
• 公司产品包括静态和动态探测器，静态探测器主要用于DR和FFDM，动态探测器主要用于CBCT、DSA等高端设备。
• 公司在2020年实现产品装机总量超50,000台，其中普放无线系列增长最快，成为核心业务。
• 公司主要客户包括医疗、工业、安防等领域的全球龙头企业，客户结构稳定。

盈利预测与估值

• 预计2021-2023年EPS分别为4.49元、6.39元、8.75元。
• 当前股价对应2021-2023年PE分别为40倍、28倍、21倍。
• 给予目标价236.04元，对应2021年PE为53倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 海外政策风险
• DR行业增速下滑
• 新品商业化受阻
• 次新股波动风险

投资聚焦

短期股价催化剂

• CBCT及工业检测领域新品快速放量
• 凭借性价比优势持续抢占国际市场

长期股价催化剂

• CMOS、高压发生器等核心零部件逐渐量产销售
• 公司有望成为影像设备核心零部件一站式服务商

市场规模与增长预测

• 全球X射线探测器市场预计在2030年达到59.36亿美元，年复合增长率9.49%。
• 医疗和宠物医疗平板探测器市场占比较大，2018年占74%。
• 静态DR市场增速较快，预计2030年全球静态DR销量将增长至21.7万台。
• 乳腺X射线摄影系统（FFDM）市场预计在2030年达到17.8亿美元。
• 数字化齿科CBCT市场预计在2030年达到11.79亿元人民币。
• 兽用数字化X射线摄影市场预计在2030年达到17.67%的CAGR。
• CT机探测器市场预计在2030年达到8.94%的CAGR。
• 工业及安防检查X射线探测器市场预计在2030年达到10%的CAGR。

技术与市场壁垒

• X射线探测器具有较高的技术壁垒，主要体现在TFT SENSOR设计与量产、闪烁体生产、多学科交叉运用及影像链集成等方面。
• 全球数字化X射线探测器生产厂家不到20家，自主掌握核心技术并稳定量产的不到10家。
• 奕瑞科技在技术、成本和市场拓展方面具备显著优势，未来有望进一步扩大市场份额。

财务与运营状况

• 公司财务数据健康，2020年营收达7.84亿元，净利润为2.22亿元，净利率达28.34%。
• 公司拥有5家境内控股子公司和4家境外控股子公司，形成完整的产业链布局。
• 公司重视研发，2015-2020年研发投入持续增长，研发投入率高于行业平均水平。
• 公司产品在国际市场上有良好的表现，未来有望进一步拓展。

股价表现与市场评价

• 当前股价为181.12元，目标价为236.04元，对应2021年PE为53倍。
• 奕瑞科技的市场表现受到行业增长、政策支持和产品竞争力等因素影响。
• 公司在市场中被认为具备较高的成长性，其技术积累和市场拓展能力受到认可。

总结

奕瑞科技凭借在X射线探测器领域的技术积累和市场拓展，已成为全球数字化X射线探测器的领先企业。随着医疗、工业、安防等应用场景的不断扩展，公司有望进一步提升市场份额，成为影像设备核心零部件一站式服务商。未来增长潜力较大，估值合理，具备较高的投资价值。