20200830-安信证券-传媒行业周报_阅尽千帆_传媒终于迎来新框架_13页_1mb

传媒行业投资分析总结

核心内容

传媒行业正迎来新的框架变革，其本质是文艺内容与技术周期的融合。新技术周期、新内容形态以及价值链的重新分配是这一变革的核心驱动因素。5G技术的推进不仅将极致化4G时代的应用，更带来多终端并发的特性，这为VR、短视频CP、教育CP等新内容形态提供了广阔的发展空间。

主要观点

1. 行业整体趋势

   • 传媒与互联网的融合正推动行业进入新阶段，云游戏、MCN等现象背后是更深层次的结构变化。
   • 5G的多终端并发能力是与4G时代最大的差异，将重塑内容分发方式。
   • 传媒行业未来将更加依赖内容的长期价值与技术驱动的变现能力。

2. 细分行业分析

   • 游戏行业：4G向5G过渡期的游戏行业逻辑与3G向4G时期类似，短视频与直播带货将为游戏公司提供新的变现路径。重点推荐具备长期内容价值的龙头公司，如巨人网络、吉比特、完美世界等。同时，MCN机构在内容变现中扮演重要角色，具备IP内容与营销能力的公司更具潜力。
   • 院线与影视行业：疫情后市场复苏，头部影视公司通过定制剧模式缓解现金流压力，推动行业向工业化发展。院线行业整合加速，优质内容将带动票房超预期表现。
   • MCN行业：MCN机构在内容生态中发挥越来越重要的作用，平台与MCN之间的合作加深，MCN在内容生产、KOL管理等方面的价值凸显。未来MCN将向工业化、专业化发展，技术赋能将成趋势。
   • 出版行业：图书出版具有较长的生命周期，爆款图书可带来业绩弹性。省级出版集团积极布局电子教材等新产品形式。
   • 广电行业：广电5G建设加速，中国广电牵头组建“全国一网”股份公司，阿里、国家电网等大型企业加入，推动行业整合与技术升级。
   • 营销行业：内容电商正从网红直播向代运营、买量销售、短视频引流等多元化变现模式发展，MCN机构和平台技术服务商将受益。
   • 教育行业：疫情加速在线教育渗透，技术进步推动教育内容标准化。未来教育行业将经历整合，具备内容与技术优势的企业将受益。

关键信息

市场表现

• A股：传媒互联网板块整体上涨2.49%，涨幅前三为宣亚国际（24.16%）、金科文化（16.57%）、天龙集团（16.35%）；跌幅前三为信隆健康（-24.24%）、锋尚文化（-21.41%）、鹿港文化（-14.39%）。
• 港股：传媒互联网板块整体上涨，涨幅前三为ITPHOLDING（113.04%）、十方控股（35.71%）、英皇文化产业（21.52%）；跌幅前三为超凡网络（-17.86%）、阜博集团（-17.47%）、蓝光互动（-16.67%）。
• 美股：传媒互联网板块整体上涨，涨幅前三为魔线（39.34%）、国双（26.88%）、欧朋浏览器（17.01%）；跌幅前三为兰亭集势（-15.00%）、人人网（-13.02%）、REMARK（-8.06%）。

重点推荐标的

1. 核心推荐：芒果超媒、掌阅科技、光线传媒、三七互娱、吉比特、完美世界、巨人网络。
2. 弹性标的：吉宏股份、姚记科技、元隆雅图、华扬联众、因赛集团、号百控股、横店影视、奥飞娱乐、掌趣科技、捷成股份；关注歌华有线。
3. 关注标的：新经典、立思辰、科斯伍德、中信出版；关注昂立教育。
4. 其他关注：小米集团、心动公司、祖龙娱乐、金山软件；关注网易。

风险提示

• 5G建设及商用进度低于预期。
• 公司治理风险。

投资评级

• 领先大市-A：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 调低评级：未明确，需关注市场变化。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月收益率高于沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：收益率与沪深300指数相近。
  • 落后大市：收益率低于沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数。

图表目录

• 图1：上周各一级子行业市场表现。
• 图2：2020年以来各一级子行业市场表现。
• 图3：传媒板块增发标的梳理。

行业数据亮点

• 东南亚手游市场Q2总收入突破6亿美元，环比增长25%，同比增长43.8%。
• B站Q2月均活跃用户达1.72亿，日均活跃用户达5100万，用户日均视频播放量达12亿次。
• 《八佰》票房累计达16.08亿元，带动市场信心回升。
• 新经典图书《活着》、《平凡的世界(全三册)》、《平凡的世界(普及本)》等在实体书店畅销榜前列。
• “全国一网”股份公司注册资本达1012.01亿元，中国广电持股51%，阿里、国家电网各持股9.88%。

行业动态

• 教育行业：老鹰教育拟IPO，火花思维完成1.5亿美元E1轮融资，开课吧完成5.5亿元A轮融资。
• 游戏行业：Unity Technologies递交IPO申请，B站发布Q2财报，多款游戏进入Top20榜单。
• MCN行业：微信灰度测试群直播功能，抖音推出新规限制第三方链接进入直播购物车，小红书与时尚集团达成合作。
• 广电行业：10家上市公司参与组建“全国一网”股份公司，推动广电5G发展。

总结

传媒行业正经历由技术周期驱动的内容与产业变革，5G的普及将带来多终端并发，推动内容形态升级。游戏、影视、MCN、出版、广电、营销和教育等细分行业均迎来新机遇，技术赋能与内容创新是未来发展的关键。重点推荐具备长期内容价值与技术能力的龙头企业，同时关注MCN机构、内容电商、教育平台等新兴领域。行业整体面临一定的风险，包括5G建设进度与公司治理问题，投资者需谨慎评估。