20260728-华泰期货-新能源及有色金属日报_国内成交不畅海外去库顺利_6页_1mb

国内成交不畅 海外去库顺利

核心内容概述

本报告主要分析了2026年7月27日锌市场的价格走势、库存变化以及影响锌价的宏观和基本面因素。整体来看，锌市场呈现“外强内弱”的格局，海外市场去库顺利，升水走强，而国内市场成交不畅，库存维持高位，锌价承压。

重要数据总结

现货价格

• LME锌现货升水：49.70美元/吨
• SMM上海锌现货价：较前一交易日上涨110元/吨至24785元/吨，升贴水5元/吨
• SMM广东锌现货价：较前一交易日上涨100元/吨至24730元/吨，升贴水-90元/吨
• 天津锌现货价：较前一交易日上涨105元/吨至24690元/吨，升贴水-90元/吨

期货价格

• 沪锌主力合约：
  • 开盘价：24785元/吨
  • 收盘价：24885元/吨
  • 涨幅：115元/吨
  • 成交量：96283手
  • 持仓量：111324手
  • 日内最高价：24915元/吨
  • 日内最低价：24785元/吨

库存情况

• SMM七地锌锭库存：26.90万吨，环比下降0.14万吨
• LME锌库存：103725吨，环比下降2075吨
• 上期所库存：数据未完整显示，但整体趋势显示库存处于高位
• 保税区库存：数据未完整显示，但库存水平维持高位

主要观点分析

宏观环境

• 美联储议息会议临近：市场对加息预期再度升温，若美国初请失业金数据创四年新低，且原油价格高位不降、非农数据超预期，则宏观层面将对有色商品形成压力。
• 流动性风险：市场对流动性变化的敏感度较高，若出现超预期的流动性收缩，将加剧锌价波动。

基本面分析

• 海外去库顺利：LME锌库存持续下降，升水走强，反映海外需求强劲，市场信心恢复。
• 国内消费疲软：国内现货成交不畅，下游开工率尚未明显提升，锌价缺乏上涨驱动力。
• 库存高位震荡：国内锌锭库存仍维持在较高水平，尚未出现去库迹象，市场仍处消费淡季。

矿端支撑

• TC持续下滑：国产和进口锌精矿TC（加工费）持续走低，表明矿端成本压力缓解，对锌价形成一定支撑。
• 冶炼厂原料库存低：国内冶炼厂原料库存处于低位，进一步增强了矿端对价格的支撑力度。
• 锌矿生产利润：维持在较高水平，显示矿端盈利能力稳定。
• 锌冶炼利润：同样处于高位，说明冶炼环节利润空间充足。

价格走势

• 锌价整体处于高位，受宏观压力和消费淡季影响，上涨动力不足，回调压力较大。
• 然而，由于矿端支撑较强，回调空间有限，具备买入保值的性价比。

风险提示

1. 海外矿预期外扰动：若海外矿端出现突发性扰动，可能影响全球供应，进而推高锌价。
2. 国内消费不及预期：若国内下游需求未能有效回升，锌价可能进一步承压。
3. 流动性变化超预期：若市场流动性出现明显变化，可能对锌价造成额外波动。

图表说明

本报告附有以下图表，用于辅助分析锌市场走势与基本面变化：

• 图1：SHFE锌升贴水（元/吨）
• 图2：LME锌升贴水（美元/吨）
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图4：锌矿生产利润（元/吨）
• 图5：锌冶炼利润（元/吨）
• 图6：硫酸价格（元/吨）
• 图7：锌锭7地库存（万吨）
• 图8：LME库存（吨）
• 图9：上期所库存（吨）
• 图10：仓单库存（吨）
• 图11：保税区库存（万吨）
• 图12：锌锭进口盈亏（元/吨）

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579
• 陈思捷：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047
• 师橙：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806

免责声明

本报告基于公开信息编制，仅反映报告发布当日的观点和判断，不保证信息的准确性和完整性。投资者不应依赖本报告作出投资决策，而应独立判断。本报告版权为华泰期货研究院所有，未经书面许可，不得擅自使用或传播。

公司信息

• 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元
• 邮编：510000
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com