20220922-东吴证券国际经纪-理想汽车-W-02015.HK-Q2行业因素拖累业绩表现_期待L9上市带来量利齐升_9页_990kb

文档总结：理想汽车2022年第二季度业绩回顾与展望

核心内容概览

理想汽车在2022年第二季度（2Q22）的业绩受到行业负面因素及公司自身研发与销售费用增加的影响，导致亏损扩大。尽管营收同比增长显著，但销量环比有所下滑。公司预计第三季度将受益于新车型L9的上市以及理想ONE涨价后订单的交付，推动销量与均价的提升。

主要观点

• 行业因素与成本压力：由于上海及长三角地区疫情反复，影响了供应链、生产及物流运输，导致销量环比下降。同时，锂价上涨促使公司提高产品价格，但因此前订单未及时交付，Q2收入仍以涨价前订单为主。
• 财务表现：
  • 营收：2Q22营收为87.33亿元，同比增长73.3%，环比下降8.7%。
  • 毛利率：21.5%，同比增长2.6个百分点，环比下降1.1个百分点。
  • 净亏损：2Q22归母净亏损6.18亿元，环比下降6.07亿元，同比下降3.83亿元。
  • 费用率：研发费用率17.54%，销售费用率15.17%，同比分别上升4.58和下降1.04个百分点，环比分别上升3.17和2.59个百分点。
• 渠道扩张：截至2022年7月31日，理想汽车在全国拥有259家零售中心，覆盖118个城市；311家售后维修中心及授权钣喷中心，覆盖226个城市。渠道网络持续扩展，但单店效能略有下降。
• 未来展望：公司预计2022Q3交付量为2.7~2.9万辆，同比增长7.5%~15.5%。均价预计上升至33万元，主要得益于L9的交付及理想ONE涨价后订单的释放。
• 盈利预测与投资建议：基于公司全年销量预期下调，盈利预测被相应调整。2022~2024年营收预测为504/1169/2430亿元，同比增长87%/132%/108%。归母净利润预测为-0.5/29.8/95.6亿元，2024年同比增长221%。给予2022年6倍PS估值，目标价为167.9港元，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 新能源汽车行业增长不及预期；
  • 关键零部件（如芯片、电池）供应链不稳定；
  • 软件OTA升级政策趋严；
  • 新车型L9及后续车型推广不及预期。

关键信息

财务数据概览

2Q22业绩亮点

• 营收：87.33亿元，同比增长73.3%，环比下降8.7%。
• 销量：交付28,687台理想ONE，同比增长63.2%，环比下降9.6%。
• 单车均价：29.57万元，同比增长6.0%，环比增长0.7%。
• 毛利率：21.5%，同比增长2.6个百分点，环比下降1.1个百分点。
• 现金流：经营性现金流为11.29亿元，现金及现金等价物为339亿元，显示公司现金流状况良好。

3Q22预期

• 交付量：预计2.7~2.9万辆，同比增长7.5%~15.5%。
• 营收：预计89.6~95.6亿元，同比增长15.3%~22.9%。
• 均价：预计提升至33万元，主要受益于L9的交付及理想ONE涨价订单。

总结

理想汽车在2022年第二季度面临行业挑战及成本上升，导致亏损扩大。然而，随着L9新车型的推出及理想ONE涨价后订单的交付，公司预计第三季度将实现销量与均价的双重提升。尽管盈利预测有所下调，但分析师仍看好公司未来的高增长潜力，维持“买入”评级。投资建议为2022年6倍PS估值，目标价为167.9港元，当前股价为118.40港元。同时，需关注行业增速、供应链稳定性及政策变化等潜在风险。