20230108-国金证券-新能源汽车行业研究_供应链量价逐步清晰_板块配置窗口期打开_10页_1mb

新能源汽车行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了新能源汽车行业的最新动态及投资机会，指出随着特斯拉降价、供应链价格体系逐步清晰，行业配置窗口期已经打开。同时，比亚迪在高端品牌和新技术发布方面表现突出，成为行业变革的重要推动力。此外，部分供应链企业如中鼎股份、恩捷股份等也因订单增长和成本优势获得市场关注。报告整体维持对新能源汽车行业的“买入”评级，认为行业仍处于高景气度阶段。

主要观点

• 特斯拉降价：特斯拉M3和MY后驱版价格下调，为国产车型有史以来最低，预计提升销量弹性，同时反映供应链价格谈判即将结束，板块有望迎来修复机会。
• 国内销量回暖：预计2月电车数据将显著回暖，主要受益于春节后价格体系落地、节前库存消化及疫后消费复苏。
• 全球销量增长：预计全球Q1电动车销量约250万辆，同比增长42%，行业景气度仍高。
• 比亚迪表现亮眼：仰望品牌发布，搭载“易四方”四电机驱动技术，推动高端化转型，带动相关产业链如电机电控、减速器、域控及底盘领域受益。
• 供应链配置窗口期：随着量价逐步清晰，特斯拉及比亚迪供应链企业具备较强议价能力和成长性，建议重点关注。

关键信息

价格跟踪

• 锂盐价格下降：氢氧化锂报价52.00万元/吨（-2.35%），碳酸锂报价50.00万元/吨（-3.38%）。
• 三元正极材料：NCM523/NCM622均价分别为32.5/33.5万元/吨，NCM811均价39.5万元/吨，均与上周持平。
• 负极材料价格平稳：人造石墨负极（中端）4.3-5.3元/吨，高端5.6-7.3万元/吨，天然石墨负极价格也保持稳定。
• 六氟磷酸锂价格下降：国产六氟磷酸锂价格22.65万元/吨（-2.58%）。
• 隔膜价格稳定：国产中端湿法基膜价格1.3-1.6元/平米，湿法涂覆膜价格1.8-2.5元/平米，均价与上周持平。

终端销量分析

• 欧洲市场：12月销量94.8万辆（+16% YoY），电动车销量36.2万辆（+57% YoY），渗透率持续提升。
• 美国市场：12月电动车销量9.9万辆（+73% YoY），全年销量89.6万辆（+62% YoY），市场高景气。
• 中国市场：12月电车上险69.1万辆（+42.9% YoY），渗透率25.2%，乘用车上险247.9万辆（+10.8% YoY），出口量同比提升307.2%。

重要行业事件

1. 特斯拉降价：M3后驱版和MY后驱版价格下调，刺激销量，供应链配置窗口期打开。
2. 比亚迪仰望品牌发布：推出高端越野车U8和超跑U9，搭载“易四方”技术，提升品牌高端形象。
3. 中鼎股份获空悬订单：成为某头部新能源品牌空悬供应商，预计未来5年空悬市场空间达206亿元。
4. 恩捷股份签署19亿元采购合同：与蜂巢能源合作，订单饱满，价格保持稳定，盈利中枢稳固。

投资建议

• 特斯拉供应链：持续推荐拓普集团、新泉股份、恒帅股份、三花智控、东山精密等，关注盾安环境。
• 电车板块：建议关注新技术（如钠离子电池、芳纶涂覆隔膜、4680、PET等）、龙头公司（如宁德时代、比亚迪）及国产替代方向（如主被动安全件、空悬、微电机执行系统等）。
• 恩捷股份：重点推荐，其湿法隔膜业务成本优势明显，23年盈利预计达75亿元。
• 负极行业：建议关注高端负极厂商璞泰来、杉杉股份，以及具有高石墨化自供率的尚太科技和贝特瑞。

风险提示

• 电动车补贴政策不及预期；
• 汽车与电动车销量不及预期；
• 行业竞争加剧，影响盈利空间；
• 下游需求波动，存在不确定性。

子行业推荐组合

• 电池：宁德时代、恩捷股份、天赐材料、科达利等；
• 汽零：特斯拉、比亚迪、国车供应链；
• 新技术：钠离子电池、芳纶涂覆隔膜、4680、PET等；
• 国产替代：主被动安全件、空悬、微电机执行系统等；
• 智能底盘：中鼎股份、德赛西威、科博达等。

结论

新能源汽车行业正处于配置窗口期，特斯拉和比亚迪作为核心玩家，其供应链及新技术布局成为市场关注重点。随着价格体系清晰化、销量回暖及技术创新，板块具备较强成长性和修复潜力，建议投资者围绕新技术、龙头及国产替代方向进行布局。