20230108-国盛证券-有色金属行业周报_春节前置铜铝累库偏强_降价催化电车链迎来增配窗口_20页_2mb

有色金属行业周度分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2023年春节期间有色金属市场的走势，涵盖贵金属、工业金属和能源金属三大板块。整体来看，市场呈现震荡格局，部分金属价格因需求修复和成本支撑有所回升，而其他金属则因供需失衡和宏观经济压力而承压。报告还提供了重点投资标的和相关风险提示。

主要观点

贵金属板块

• 金价走势：在通胀压力减弱和经济下行压力加大的背景下，市场加息预期下行，金价收涨。
• 数据支持：美国12月新增就业22.3万人，失业率3.5%，薪资增速放缓，ISM制造业/非制造业指数低于预期，显示美国经济疲软。
• 未来展望：若核心通胀实质性回落，美联储可能进入降息周期，黄金或迎来新一轮布局机会。
• 投资建议：关注紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

工业金属板块

铜

• 宏观环境：美元震荡偏弱，宏观压力缓解。
• 库存情况：全球铜库存较上周累库2.04万吨，国内社会库存增加2.38万吨，但库存水平仍低于往年。
• 供给端：智利铜产量同比下降6.9%，主因矿山品位下降、供水紧张、设备改造等。未来生产干扰或持续。
• 需求端：国内需求修复预期仍在，但当前仍处淡季；海外欧美经济下行压力加大，制造业PMI连续两个月收缩。
• 价格走势：铜价维持底部思维，低库存支撑价格，内需修复与货币政策将决定长期走势。

铝

• 库存情况：国内电解铝社会库存增加7.6万吨至59万吨，远超往年同期。
• 成本端：动力煤价格下跌，氧化铝价格上涨，成本支撑铝价。
• 供给端：贵州限电导致电解铝企业减产，复产集中于四川和甘肃地区。
• 需求端：元旦节后下游需求受疫情影响，开工率大幅下滑，铝价下探成本线附近。
• 价格走势：铝价在成本线附近弱势震荡，关注春节期间库存累库情况。

能源金属板块

锂

• 价格走势：电池级碳酸锂和氢氧化锂价格下跌，锂辉石价格下跌。
• 成本与利润：锂辉石价格下跌2.3%，电碳盈利空间下跌0.6万元/吨。
• 供给端：碳酸锂和氢氧化锂产量环比下降，产能不饱和主要因缺矿。
• 需求端：12月电动乘用车批发销量73万辆，同比增长45%，全年预计销量649万辆，同比增加96%。疫情接近尾声，需求有望稳步释放。

镍

• 价格走势：硫酸镍价格下跌，期货镍价下跌。
• 供给端：印尼湿法冶炼项目原料中间品流入，市场折扣系数下滑。
• 需求端：新能源汽车累库影响下游电池厂库存控制，三元前驱体需求减弱，部分企业减产。

钴

• 价格走势：国内电解钴、硫酸钴价格下跌，钴中间品价格下跌。
• 供需情况：供给和需求均偏弱，市场看空氛围浓厚。
• 短期预期：钴价持续下探，受原料价格走弱和终端需求转弱影响。

关键信息

市场表现

• 板块涨幅：申万有色金属指数上涨3.6%，金属材料涨幅6.2%，能源金属涨幅5.8%。
• 个股表现：中矿资源、园城黄金、鼎盛新材涨幅居前；明泰铝业、浩通科技、菲利华跌幅居前。

数据支持

• 宏观经济：美国12月制造业PMI回落至48.4%，非制造业PMI降至49.6%。
• 通胀数据：美国11月CPI同比7.1%，核心CPI同比6.0%。
• 就业数据：美国12月新增就业22.3万人，失业率3.5%。

重点标的

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响金属消费水平，导致价格波动。
• 全球疫情发展超预期：可能影响终端消费及矿产资源开采运输，干扰供需关系。
• 地缘政治风险：金属供给在地域上较为集中，政治变动可能影响资源供给，进而影响价格。

投资建议

• 黄金：关注美联储政策动向，若核心通胀回落，金价有望迎来布局窗口。
• 铜：低库存支撑铜价，关注国内需求修复与海外货币政策变化。
• 铝：成本支撑明显，关注春节后库存变化及限电对供给的影响。
• 锂：车市消费预期修复，需求稳步释放，关注供给端减产与成本支撑。
• 镍与钴：短期承压，关注供需变化与价格波动。

图表目录

• 图表1：本周各大行业涨跌比较
• 图表2：申万有色二级行业指数涨跌
• 图表3：申万有色三级行业指数涨跌
• 图表4：有色板块涨幅前十
• 图表5：有色板块跌幅前十
• 图表6：贵金属价格涨跌
• 图表7：基本金属价格涨跌
• 图表8：稀土金属价格涨跌
• 图表9：能源金属价格涨跌
• 图表10：交易所基本金属库存变动
• 图表11：有色分板块公司公告跟踪
• 图表12：美联储进入缩表阶段
• 图表13：全球央行购金需求
• 图表14：美元实际利率与金价走势
• 图表15：美国国债收益率
• 图表16：美元指数走势
• 图表17：SPDR黄金ETF持有量
• 图表18：美国新增就业与失业率
• 图表19：铜金比与金银比走势
• 图表20：美国制造业PMI
• 图表21：欧元区制造业PMI
• 图表22：中国制造业PMI
• 图表23：国内社融存量同比
• 图表24：美国CPI数据
• 图表25：欧元区CPI数据
• 图表26：内外盘铜价走势
• 图表27：1#铜现货升贴水
• 图表28：铜三大交易所库存
• 图表29：全球铜表观库存
• 图表30：铜精矿港口库存
• 图表31：铜粗炼费价格走势
• 图表32：国内12月电解铜产量
• 图表33：11月国内铜材产量
• 图表34：铜杆加工费
• 图表35：精铜杆周度开工率
• 图表36：内外盘铝价走势
• 图表37：国产和进口氧化铝价格走势
• 图表38：国内电解铝社会库存
• 图表39：全球主要交易所铝库存
• 图表40：国内电解铝企业开工率
• 图表41：11月电解铝产量
• 图表42：电池级锂盐价格走势
• 图表43：锂辉石精矿价格走势
• 图表44：电池级碳酸锂加工盈利空间
• 图表45：电池级氢氧化锂加工盈利空间
• 图表46：国内碳酸锂工厂库存
• 图表47：国内氢氧化锂工厂库存
• 图表48：国内11月电动车销量
• 图表49：国内11月电动车渗透率
• 图表50：11月国内动力电池产量
• 图表51：11月国内磷铁与三元占比
• 图表52：内外盘期货镍价
• 图表53：全球主要交易所镍库存
• 图表54：硫酸镍与高镍铁价格
• 图表55：硫酸镍/镍铁/金属镍价差
• 图表56：国内金属钴价格
• 图表57：MB钴与钴中间品价格
• 图表58：海内外金属钴价差
• 图表59：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（-5%以下）。
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（-10%以下）。

作者信息

• 分析师：王琪
• 执业证书编号：S0680521030003
• 邮箱：wangqi3538@gszq.com
• 研究助理：马越
• 执业证书编号：S0680121100007
• 邮箱：mayue@gszq.com