20230130-国海证券-佐力药业-300181.SZ-点评报告_公司盈利能力持续提升_核心产品保持高速增长_5页_399kb

佐力药业（300181）投资分析总结

核心内容

佐力药业（300181）作为一家中药企业，2022年实现了良好的业绩增长，公司盈利能力显著提升，核心产品表现强劲，未来增长潜力受到市场关注。分析师周小刚发布点评报告，维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长。

主要观点

• 业绩表现优异：2022年公司营收18.08亿元，同比增长24.05%；归母净利润2.70-2.85亿元，同比增长50.49%-58.86%；扣非归母净利润同比增长52.64%-61.31%。
• 核心产品高速增长：乌灵系列2022年营收约11亿元，同比增长28.45%。其中，乌灵胶囊和灵泽片分别增长23.54%和68.42%。
• 部分产品受集采影响：百令片因湖北集采未中标，2022年销售收入同比下降3.24%，但随着广东联盟、北京、山东等集采中标，未来有望通过以量换价实现增长。
• 盈利能力持续提升：公司销售费用率显著下降，2022年前三季度销售费用率46.50%，同比下降2.39个百分点，带动销售净利率提升至15%。
• 盈利预测乐观：预计2023-2024年公司营收将分别增长27%和29%，归母净利润增速分别为27%和32%。PE估值持续下降，预计2024年PE为17.12倍。

关键信息

市场数据（2023/01/20）

• 当前价格：11.43元
• 52周价格区间：7.30-12.65元
• 总市值：8,016.86百万
• 流通市值：6,956.58百万
• 总股本：70,138.73万股
• 流通股本：60,862.48万股
• 日均成交额：270.74百万
• 近一月换手率：2.25%

盈利预测（单位：百万元）

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅10%-20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%-10%；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

• 重点产品销售推广不及预期；
• 原材料涨价导致毛利润下降；
• 处方药产品进入集采；
• 疫情影响产品销量；
• 宏观经济下行风险；
• 行业政策变动风险。

分析师团队

• 周小刚：医药行业首席分析师，复旦大学经济学硕士，西安交通大学工学本科，具备丰富的医药实业和研究经验。
• 万鹏辉：中科院药物所药物化学硕士，主要覆盖CXO及软镜板块。
• 林羽茜：悉尼大学数据分析硕士，主要覆盖医疗器械板块。
• 赵宁宁：中南财经政法大学金融硕士，覆盖中药、生物药板块。
• 李明：北京大学金融科技硕士，覆盖医疗服务、眼科产业板块。
• 沈崇皓：华东师范大学药化硕士，覆盖中药及生命科学上游产业链。
• 李畅：北京大学药理学硕士，覆盖创新药板块。

承诺与声明

• 分析师承诺：报告清晰准确反映研究观点，不因报告内容收取任何形式的补偿。
• 版权声明：本报告版权归国海证券所有，未经授权不得使用。
• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎，报告仅供参考，不构成投资建议。