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报告摘要

上峰材料（000672.SZ）公司点评报告总结

核心内容

本报告发布于2026年09月10日，投资评级为“买入（维持）”，由华源证券研究所分析师团队撰写。报告分析了上峰材料在2026年上半年的财务表现、业务结构及未来盈利预测，重点突出公司在水泥主业承压的同时，通过半导体股权投资业务实现利润大幅增长。

主要观点

1. 2026年中报关键数据

收入：18.39亿元，同比下降19.09%。
归母净利润：13.64亿元，同比增长452.54%。
每股收益：0.65元/股（2025年）至3.96元/股（2026年）。
派现计划：公司拟每10股派发现金红利1.57元（含税）。

2. 水泥主业承压

水泥熟料业务：
- 营收15.46亿元，同比下降21.45%。
- 毛利率24.68%，同比下降5.44个百分点。
- 销量825.25万吨，同比下降7.35%。
- 单吨营收、成本、毛利分别同比下降34元、13元、20元。
砂石骨料业务：
- 营收1.12亿元，同比下降20.18%。
- 毛利率64.64%，同比提升0.33个百分点。
混凝土业务：
- 营收0.74亿元，同比增长17.89%。
- 毛利率4.89%，同比下降12.41个百分点。
环保处置业务：
- 营收0.60亿元，同比增长18.49%。
- 毛利率24.88%，同比提升13.58个百分点。
房地产业务：
- 营收0.08亿元，同比增长76.91%。
- 毛利率-59.28%，同比下降59.59个百分点。

3. 半导体股权投资大幅增厚利润

公允价值变动收益：14.63亿元，同比增长4136.26%。
投资收益：1.57亿元，同比增长81.44%。
主要驱动因素：盛合晶微成功上市，长鑫科技也已上市，多个被投项目进入IPO申报或辅导阶段。
IC封装基板业务：
- 美琪电路自2026年第二季度起由公司控股并表。
- Q2实现营收1579.54万元，利润亏损454.91万元。
- 公司计划新增6亿元投入进行技改提产和二期新线扩产，未来有望成为新增长极。

4. 费用与现金流情况

期间费用率：2026年H1为17.88%，同比上升0.74个百分点。
销售、管理、研发、财务费用率：分别为2.88%、11.53%、2.39%、1.08%，其中销售、管理、研发费用率同比上升，财务费用率同比下降。
Q2期间费用率：13.68%，同比下降1.29个百分点。
经营活动现金流净额：3.11亿元，同比下降34.50%，主要由于建材业务效益下降。

关键信息

财务预测与估值

年份	营业收入（百万元）	同比增长率	归母净利润（百万元）	同比增长率	每股收益（元）	市盈率（P/E）
2026E	3,726	-20.60%	3,835	501.39%	3.96	3.86
2027E	4,255	14.20%	1,160	-69.76%	1.20	12.77
2028E	4,586	7.79%	1,213	4.63%	1.25	12.21

PE倍数：9月9日股价对应的PE分别为4倍（2026E）、13倍（2025年）、12倍（2027E）。
估值倍数：
- P/S：3.16（2025年）、3.98（2026E）、3.48（2027E）、3.23（2028E）。
- P/B：1.63（2025年）、1.47（2026E）、1.42（2027E）、1.38（2028E）。
- EV/EBITDA：7倍（2025年）、2倍（2026E）、5倍（2027E）。

风险提示

水泥需求持续下滑。
超产政策执行不及预期。
投资业务发展不及预期。

附录摘要

资产负债表（百万元）

项目	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	1,745	2,142	2,910	3,634
长期股权投资	1,183	1,225	1,267	1,309
资产总计	16,624	16,330	16,935	17,406

利润表（百万元）

项目	2025	2026E	2027E	2028E
净利润	642	3,693	1,117	1,168
归母净利润	638	3,835	1,160	1,213
归母净利润增长率	1.62%	501.39%	-69.76%	4.63%
毛利率	28.89%	21.18%	21.93%	22.83%
净利率	13.67%	99.13%	26.25%	25.48%
ROE	7.03%	37.96%	11.13%	11.29%

现金流量表（百万元）

项目	2025	2026E	2027E	2028E
经营性现金净流量	1,005	495	1,114	1,083
投资性现金净流量	-211	3,221	591	591
筹资性现金净流量	-1,149	-3,318	-938	-951
现金流量净额	-355	397	768	724

投资评级说明

买入：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在20%以上。
增持：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间。
中性：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在-5%~+5%之间。
减持：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅低于-5%。
无：无法给出明确投资评级。

基准指数

A股市场（北交所除外）：沪深300指数。
北交所市场：北证50指数。
香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）。
美国市场：标普500指数或纳斯达克指数。
新三板市场：三板成指或三板做市指数。

报告声明

分析师声明：报告内容为分析师个人看法，独立、客观，基于合法合规信息。
一般声明：本报告为华源证券研究所撰写，仅供客户使用，不构成投资建议。
信息披露声明：公司可能持有标的证券并提供相关服务，存在潜在利益冲突。

总结

上峰材料在2026年上半年面临水泥主业的系统性承压，但通过半导体股权投资业务大幅提升了利润，成为公司业绩增长的主要驱动力。尽管水泥熟料、砂石骨料等传统业务表现不佳，但IC封装基板业务的并表和后续技改提产计划为公司未来带来增长潜力。公司预计2026年归母净利润将达38.35亿元，显著高于2025年的638百万元。当前估值PE较低，投资价值凸显，维持“买入”评级。

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