20260830-华源证券-华夏航空-002928.SZ-地缘影响下韧性凸显_支线新政持续受益_3页_293kb

华夏航空(002928.SZ) 总结

核心内容

华夏航空（002928.SZ）在2026年上半年业绩表现中，尽管面临地缘冲突导致的航油价格上涨压力，公司依然展现出较强的经营韧性，保持盈利。同时，公司积极受益于支线航空政策利好，航线网络持续扩张，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：2026H1实现营收37.29亿元，同比增长3.29%，但归母净利润为0.44亿元，同比下降82.64%。其中，2026Q2营收19.05亿元，同比增长3.77%，但归母净利润亏损0.91亿元，同比转亏。
• 成本压力：由于航油价格高位运行，公司营业成本同比增加14.52%，对利润形成一定压力。
• 航线网络：公司2026H1末在飞航线202条，创历史新高，其中支线航线占比高达99%，独飞航线占比90%，体现出公司以差异化网络为核心的战略布局。
• 政策红利：修订后的《支线航空补贴管理暂行办法》自2024年1月1日起实施，公司积极把握政策机遇，加大对偏远地区、革命老区等运力投放，含支线补贴的航线网络占比达到54%，同比提升7个百分点。
• 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润预计分别为1.05/8.10/12.29亿元，同比增速分别为-83.17%/668.77%/51.70%。预计公司未来有望受益于支线市场潜力和下沉旅游红利，进一步释放利润弹性。
• 估值与市盈率：2026年预测市盈率（P/E）为76.91倍，显著高于2025年的12.95倍，反映出市场对公司未来业绩增长的预期有所调整。

关键信息

财务指标概览

营运情况

• 需求与供给：公司旅客周转量（RPK）同比下降3.45%，但客座率提升0.29个百分点，表明需求降幅小于供给端。
• 成本控制：公司未引进新飞机、退出3架CRJ900，刚性成本控制良好。
• 现金流：2026H1经营性现金净流量为3,127百万元，同比增长24.01%；但投资性现金净流量为-988百万元，显示公司持续进行投资活动。

风险提示

• 油价上涨
• 人民币汇率波动
• 出行需求不及预期
• 支线市场培育不及预期

结论

华夏航空在地缘冲突和油价上涨的不利环境下，依然保持了较好的经营韧性，通过优化运力结构和利用政策红利，逐步恢复盈利能力。公司支线航空网络持续扩展，差异化运营策略为其在行业复苏中提供竞争优势。尽管短期内面临成本压力，但长期来看，公司有望在支线市场潜力释放和下沉旅游需求增长中受益，因此维持“买入”投资评级。