基础化工行业2018第三季度业绩综述：第三季度行业持续高增长，第四季度景气或转淡-20181108-山西证券-36页-3mb

基础化工行业2018第三季度业绩总结

核心内容概览

2018年第三季度，基础化工行业整体保持高增长态势，但部分细分行业表现分化，四季度景气度或有所下降。行业供给稳中有升，需求端总体维持稳定，但部分传统行业如房地产、汽车、家电等增速放缓。行业盈利能力持续增强，经营性现金流改善，资本支出意向强烈。

主要观点

• 行业整体表现强劲：2018年第三季度基础化工行业营业收入同比增长25.87%，归母净利润同比增长36.33%，在申万一级行业中排名靠前。
• 化工品价格整体上涨：第三季度92个重要化工品中，环比上涨的有56个（占比60.22%），同比上涨的有68个（占比70%），其中丁二烯、甲苯、萤石、制冷剂、PX、PTA、涤纶等涨幅显著。
• 供给端回暖：化工行业固定资产投资完成额在2018年第三季度明显回升，尤其在化学纤维制造业和橡胶塑料制品业，增速显著。
• 需求端总体稳定：尽管房地产、汽车、家电等需求端增速放缓，但总体仍较为稳定。其中，房屋新开工面积增速维持高位，带动部分化工品需求增长。
• 细分行业分化明显：钾肥、涤纶、其他橡胶制品等子行业表现优异，而聚氨酯行业盈利能力下降，四季度景气度或转弱。

关键信息

1. 原油及化工品价格走势

• 原油价格：2018年前三季度WTI原油价格由60美元/桶上涨至73美元/桶，10月回落至65.31美元/桶，但较年初仍上涨9%。
• 化工品价格：
  • 环比上涨品种：PTA、三氯甲烷、PX、二氯甲烷、涤纶、丁二烯等。
  • 环比下跌品种：液氯、苯胺、聚合MDI、纯碱等。
  • 同比上涨品种：钾肥、磷肥、尿素、氯化钾、三聚氰胺等。

2. 行业业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度，SW化工行业（除石油化工）实现营业收入12732.36亿元，同比增长21.46%；第三季度营收达4494.91亿元，同比增长21.61%。
• 归母净利润：2018年前三季度归母净利润同比增长46.40%，第三季度归母净利润同比增长39.76%。
• 净利率：第三季度销售净利率达4.58%，为2014年以来最高值。
• 资产负债率：行业整体资产负债率为53.08%，处于相对低位，显示行业财务状况健康。
• 在建工程：2018年第三季度在建工程同比增长55.17%，环比增长26.35%，显示行业扩产意愿强烈。
• 经营性现金流：经营性现金流净额同比增长72.85%，环比增长121.82%，显示行业盈利能力提升。

3. 细分子行业表现

• 钾肥行业：第三季度营收同比增长112.41%，归母净利润转正，复苏迹象明显。
• 涤纶行业：营收同比增长47.30%，盈利能力持续增强，成为表现最优的子行业之一。
• 其他橡胶制品：营收同比增长45.23%，营运能力及现金流显著改善。
• 轮胎行业：盈利能力指标增长突出，经营性现金流改善明显。
• 聚氨酯行业：盈利能力指标下降，存货周转率下降，但现金流尚可。
• 民爆用品：因重大资产重组，营收增长显著，但需关注其可持续性。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响下游需求。
• 油价大幅波动风险：对化工品价格及成本有显著影响。
• 环保督查力度变化风险：可能影响行业供给和成本。
• A股系统性风险：可能对行业整体估值产生影响。

结论与建议

• 行业景气度：第三季度景气持续，但四季度可能因原油价格回落、传统淡季、环保限产放宽等因素转淡。
• 关注重点：建议关注业绩增速相对较高、景气指标满足较多的子行业，如钾肥、涤纶、其他橡胶制品、轮胎等。
• 投资策略：在行业整体向好的背景下，关注具有较强盈利能力与稳定现金流的细分领域，以规避四季度潜在风险。