20181108-山西证券-基础化工行业2018第三季度业绩综述_第三季度行业持续高增长_第四季度景气或转淡_36页_3mb

基础化工行业2018第三季度业绩综述总结

核心内容

2018年第三季度，基础化工行业整体保持高增长态势，业绩表现优于多数申万一级行业。原油价格上涨带动多个化工品价格上行，但四季度景气度或有所回落。

主要观点

• 价格走势：原油价格整体上涨，带动化工品价格上涨，其中超过60%的化工品价格环比上涨，70%同比上涨。
• 供给与需求：供给稳中有升，固定资产投资完成额明显回升；需求端总体稳定，但部分行业如房地产、汽车、家电等增速放缓。
• 业绩表现：行业第三季度营收同比增长25.87%，归母净利润同比增长36.33%，业绩排名靠前。
• 细分行业分化：钾肥、涤纶、其他橡胶制品等行业表现突出，而聚氨酯行业则有所下滑。
• 风险提示：宏观经济波动、油价变化、环保督查及A股系统性风险。

关键信息

1. 第三季度重要化工品价格走势

• 原油价格：WTI原油价格由年初的60美元/桶上涨至9月底的73美元/桶，10月回落至65.31美元/桶，较年初上涨约9%。
• 化工品价格：统计的92个化工品种中，平均价格环比上涨的有56个（占比60.22%），同比上涨的有68个（占比73.91%）。
• 强势品种：丁二烯、甲苯、萤石、制冷剂、PX、PTA、涤纶等化工品环比及同比表现强势。
• 弱势品种：液氯、苯胺、聚合MDI等化工品价格环比下跌。

2. 行业供给稳中有升，需求逐渐转弱

• 供给端：化工行业固定资产投资完成额在2018年前三季度明显回升，新增供给逐步释放。
• 需求端：房地产、汽车、纺织服装、家电等需求端增速下行，但总体仍保持稳定。

3. 基础化工行业第三季度业绩表现

• 营收与利润：第三季度营收同比增长25.87%，归母净利润同比增长36.33%，达到2014年以来的最高点。
• 净利率：销售净利率维持高位，第三季度为4.58%。
• 现金流：经营性现金流环比高增长，投资性现金流高增长，行业资本支出意向强烈。
• 资产负债率：行业整体资产负债率处于低位，较为健康。

4. 细分子行业第三季度业绩表现

• 表现突出：钾肥、涤纶、其他橡胶制品等行业营收和利润增长显著。
  • 钾肥行业营收同比增长112.41%，归母净利润转正。
  • 涤纶行业营收同比增长47.30%，盈利能力强劲。
  • 其他橡胶制品、其他纤维等行业营收和利润增长超过30%。
• 表现疲软：聚氨酯、磷肥、粘胶等子行业营收和利润增长乏力，甚至出现下滑。
• 民爆用品：因重大资产重组，营收和利润大幅增长。

结构总结

价格走势分析

• 原油：上涨9%，带动化工品价格整体上行。
• 化工品价格变化：
  • 环比上涨：超六成化工品价格上涨。
  • 同比上涨：超七成化工品价格上涨。
• 具体品种：
  • 领涨品种：PTA、三氯甲烷、PX、二氯甲烷、涤纶等。
  • 领跌品种：液氯、苯胺、聚合MDI等。

行业供需与业绩表现

• 供给：固定资产投资完成额明显回升，新增产能逐步释放。
• 需求：房地产、汽车、家电等需求端增速下行，但总体稳定。
• 业绩：行业营收与利润高增长，行业景气度持续。

分项财务指标

• 利润表：
  • 营收：2018年前三季度同比增长21.46%，第三季度同比增长25.87%。
  • 归母净利润：前三季度同比增长46.40%，第三季度同比增长36.33%。
  • 净利率：第三季度为4.58%，为近年来最高值。
• 资产负债表：
  • 资产负债率：53.08%，处于低位。
  • 存货：同比增长25.14%，未出现明显去库存迹象。
• 现金流量表：
  • 经营性现金流：同比增长72.85%，环比增长121.82%。
  • 投资性现金流：同比和环比均大幅增长，显示资本支出意向强烈。
  • 筹资性现金流：同比增长31.05%，环比增长33.28%。

细分子行业表现

• 表现优异：
  • 钾肥：营收同比增长112.41%，归母净利润转正。
  • 涤纶：营收同比增长47.30%，盈利能力持续。
  • 其他橡胶制品、其他纤维、日用化学产品等：营收和利润增长超过30%。
• 表现疲软：
  • 聚氨酯：营收和利润均出现下滑。
  • 磷肥、粘胶、纯碱等：营收和利润增长乏力。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响行业整体需求。
• 油价波动：可能影响化工品价格。
• 环保督查变化：可能影响行业供给和盈利能力。
• A股系统性风险：可能影响行业估值和投资回报。