20250516-中辉期货-双粕周报_基本面偏空_逢高看空_24页_3mb

全球大豆市场：美国大豆种植进度达30% 远超去年同期，但未来十五天降雨偏少，6月或转为正常。美农5月报告小幅调增全球期末库存，库消比下降主因压榨量增加。巴西大豆产量创纪录175万吨，阿根廷产量微降至4900万吨。由于美豆产量调减及压榨调增，期末库存减少，美豆价格受种植天气及贸易政策影响，短期维持震荡，操作建议仍以逢高看空为主。

国内豆粕市场：4月国内大豆进口超980万吨，但港口通关缓慢导致油厂开机率偏低，豆粕库存创十年同期新低。饲料企业库存偏低，存在补库需求，5月豆粕累库有限。下游消费端，生猪存栏同比增22%，鸡蛋及肉禽存栏稳定，饲料消费预期乐观。豆粕现货价格及基差回落，与菜粕价差缩小至700元/吨，替代效益减弱。短期调整空间有限，5月或先弱后强，关注美豆及加籽种植情况。

气象与天气影响：美国CPC预测夏季气候中性概率74%，8月至10月或延续。阿根廷大豆收割率已达45%，较去年略低但追赶进度快。巴西马托格罗索州单产破纪录，达每公顷663袋，种植进度因早期降雨不稳定而延迟，后快速推进。未来需关注巴西降雨对土壤墒情影响，及阿根廷收割完成度。

菜籽市场动态：加拿大菜籽出口需求旺盛，有望超额完成年度预估。加籽价格回升至贸易战前水平，但新作种植面积缩减，单产上调，产量小幅增长。国内菜籽进口盘面及现货榨利回落至负值，远期进口积极性下降，利于远月价格。国内菜粕库存偏高，叠加5月新作上市，短期供应压力犹存。巴西5月大豆出口预计1427万吨，高于同期及4月水平，豆粕出口同比增13%，港口库存回升。阿根廷将2024/25年度大豆产量预估上调至4900万吨，出口销售登记量增加。

价格与库存分析：中国2024/25年度食用植物油产量略降，豆油因大豆进口减少减产46万吨，菜籽油稳定。5月油厂开机率回升，大豆压榨量增加，豆粕库存攀升至1012万吨，库存天数降至445天。国内豆粕基差回落，1-9价差缩窄至52元/吨，菜粕基差转为-93元/吨，1-9价差-213元/吨。中美贸易缓和但10%关税影响性价比，市场关注点转向南美供应回升及美豆种植天气。

市场展望：南美大豆产量已基本确定丰产，国内豆粕供应逐步恢复，价格承压但调整空间有限。未来需关注巴西及阿根廷种植面积与天气，中美贸易进展，以及加籽进口成本变化对价格的影响。短期操作建议持续逢高看空，中期需跟踪南美出口节奏及全球供需格局演变。