20181023-财富证券-恒逸石化-000703.SZ-业绩持续超预期_行业议价能力提升_2页_269kb

恒逸石化 (000703) 总结

核心内容

恒逸石化是一家主要从事化工和化学纤维业务的公司，近期获得“谨慎推荐”的投资评级，合理股价区间为13.5-14.8元。公司业绩表现优异，行业议价能力显著提升，同时文莱炼化项目进展顺利，有助于公司长期盈利能力增强。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2018年前三季度实现营业收入608.29亿元，同比增长29.18%；归属上市公司净利润22.04亿元，同比增长63.20%。净利润增长主要得益于聚酯业务的收购及PTA价格的大幅上涨。
• 行业议价能力提升：公司拥有1350万吨PTA产能、30万吨己内酰胺产能及410万吨聚酯纤维产能。受上游PX价格上涨和行业供需趋紧影响，PTA均价同比上涨48.7%，涤纶纤维均价同比上涨31.4%。PTA-PX价差接近2500元/吨，表明龙头企业具备较强的议价能力。
• 文莱炼化项目快速推进：项目进入全面实施阶段，配套设施如热电站和码头已陆续建成投用。该项目享有税收优惠和低成本优势，预计未来可贡献25-30亿元净利润，提升公司盈利中枢。
• 员工持股计划：公司第三期员工持股计划按1:1比例设立优先级和劣后级，总金额达18亿元。截至报告日，已购买4900万股股份，成交均价约为13.86元/股，显示出员工对公司未来发展的信心。

关键信息

交易数据

业绩预测

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

风险提示

• 下游需求不及预期

联系信息

• 分析师：龙靓
  • 执业证书编号：S0530516040001
  • 联系电话：0731-84403265
  • 邮箱：longliang@cfzq.com
• 研究助理：周策
  • 邮箱：zhouce@cfzq.com

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