20211130-大越期货-沪铜12月月报_多空扰动_偏弱运行为主_22页_2mb

多空扰动 偏弱运行为主

核心内容

本报告分析了2021年下半年铜市场的供需、成本、宏观经济及库存情况，指出铜价整体呈现偏弱运行态势，预计12月国内消费进入淡季，铜价将在66000~73000元/吨区间震荡，对应LME铜价8600~9900美元/吨。

主要观点

• 供需格局：2021年下半年供应扰动逐步缓解，加工费趋于稳定，但需求依然疲软，形成供需双弱局面。低库存和高升水对铜价形成支撑，但整体上涨动力不足。
• 成本端：矿山可接受成本在3500美元/吨左右，成本下滑空间有限，且随着环保加强和铜矿品位下降，成本仍有上升趋势。
• 宏观经济：中国政治局强调保供稳价，同时美联储缩表政策对商品价格形成压制，叠加去年疫情对经济的冲击，下半年经济数据可能继续下滑。
• 库存情况：全球铜库存处于历史低位，LME、SHFE、COMEX库存均偏低，但低库存对价格支撑有限，因需求疲软。

关键信息

一、行情回顾

• 2021年11月沪铜价格震荡运行，主要在69000~72000元/吨区间。
• 11月中下旬受南非变异毒株影响，铜价出现快速回落。
• 11月整体铜价下跌1.55%。

二、宏观方面

• 中国政策：政治局强调“保供稳价”，大宗商品价格高位震荡，国内定价商品如钢、煤持续上涨。
• 美国通胀：10月CPI同比上涨6.2%，创1990年以来新高，引发市场对美联储提前收紧政策的预期。
• 经济数据：中国PMI及美国制造业PMI显示经济复苏乏力，影响铜需求预期。

三、供需分析

1. 全球供需现状

• 2020年全球铜市场供应短缺89万吨，2021年预计供应过剩6.1万吨。
• 2021年全球精炼铜产量预计增长1.7%，2022年增长3.9%。
• 2020年全球铜矿产量增长2%，2021年增长1.7%，2022年预计增长3.9%。

2. 供应端

• 铜矿品位下降：当前开采铜矿平均品位为0.53%，而新开发项目平均品位降至0.39%。
• 产能增速放缓：2018年以来，矿山利用率维持在80%以上，但产能增速放缓。
• 国内产能扩张：2021年国内精炼铜产能扩张放缓，部分企业计划检修，影响产量。
• TC（加工费）低位反弹：2021年下半年TC有所企稳，但整体仍处于低位。

3. 需求端

• 电网投资：2021年前10月电网投资同比下降1.1%，未能缓解消费下滑。
• 空调出口：2020年空调出口高景气延续，但国内消费疲软。
• 汽车行业：2021年前10月汽车产量同比增长7.1%，但增长动力不足，新能源汽车短期无法带动大量铜消费。
• 房地产市场：2021年前10月房地产销售面积同比增长7.3%，但新开工面积下降7.7%，市场后期动力不足。

4. 成本端

• 矿山成本：矿山可接受成本约3500美元/吨，成本下滑空间有限，环保和矿品质下降将抬升成本。
• 成本曲线：全球铜矿成本曲线显示成本持续上升趋势。

5. 库存情况

• 全球库存：截至11月26日，全球显性库存为18.5万吨，处于历史低位。
• 交易所库存：LME库存8.4万吨，SHFE库存4.2万吨，COMEX库存5.9万吨。
• 保税库库存：上海保税库库存为16万吨，库存低对价格形成支撑。

技术分析

• 沪铜指数周K线显示铜价处于66000~75000元/吨区间震荡。
• 当前铜价在70000元/吨附近波动，成交量缩小，多空双方较为纠结。
• 预计铜价将继续在66000~73000元/吨区间运行。

总结

1. 供需格局：2021年下半年供应扰动逐步解决，加工费企稳，但需求疲软，形成供需双弱局面。
2. 成本端：矿山成本难以大幅下滑，环保和矿品质下降将提高成本。
3. 宏观经济：中国保供稳价政策压制铜价上涨，美联储缩表政策进一步压制商品价格。
4. 库存支撑：低库存对铜价形成支撑，但需求疲软限制上涨空间。
5. 价格区间：预计12月铜价将在66000~73000元/吨区间震荡，对应LME铜价8600~9900美元/吨。

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