20250827-山西证券-宝丰能源-600989.SH-内蒙烯烃项目贡献增量_在建和储备项目积极推进_5页_445kb

宝丰能源（600989.SH）研究报告总结

一、核心业绩表现

宝丰能源在2025年上半年实现营业收入228.2亿元，同比增长35.0%；归母净利润57.2亿元，同比增长73.0%；扣非归母净利润55.8亿元，同比增长58.7%。其中，2025Q2单季度实现营业收入120.5亿元，归母净利润32.8亿元，扣非归母净利润29.8亿元，分别同比增长74.2%和46.6%。

二、业务与财务亮点分析

1. 烯烃板块增长强劲
   上半年，烯烃板块收入达178.0亿元，同比增长83.0%，毛利率39.1%，同比提升3.5个百分点，成为业绩增长的核心驱动因素。

2. 成本控制与盈利提升
   尽管产品价格有所下降，但由于原料成本下降幅度更大，毛利率及净利率均显著提升，整体毛利率达36.7%，同比上升3.1个百分点。

3. 产能扩张与竞争优势
   公司内蒙260万吨/年煤制烯烃项目全面达产，上半年贡献聚烯烃销量116.35万吨，占总销量48.39%。产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一，且受益于内蒙、宁东能源基地的区位优势，降低了运输与原料成本。

三、未来展望与投资建议

山西证券给予宝丰能源“买入-B”评级，预计2025-2027年净利润分别为122亿元、132亿元、144亿元。基于当前股价17.24元，对应PE分别为10.4倍、9.6倍、8.8倍，具有较高的估值吸引力。

投资建议聚焦于公司作为煤制烯烃龙头的成本优势与产能扩张能力。未来宁东基地及新疆基地的扩建项目将进一步支撑公司长期成长，符合“买入-B”评级逻辑。

四、风险提示

尽管公司当前表现优异，但仍需关注以下风险：

1. 原材料价格波动：煤炭价格大幅波动可能影响毛利率。
2. 行业竞争加剧：下游需求放缓可能导致市场竞争加剧。
3. 宏观经济风险：宏观经济下行可能影响下游需求。

五、财务预测摘要

六、总结

宝丰能源凭借烯烃业务的高增长、显著的成本控制能力和产能扩张潜力，展现出强劲的盈利能力和成长性。公司在“能源化工金三角”布局完善，未来持续受益于油价差扩大与产能优势，维持“买入-B”评级，建议投资者关注其长期投资价值，同时需留意市场与宏观经济相关风险。