20220923-国联证券-宝丰能源-600989.SH-内蒙项目进入审批前公示_落地计日可期_3页_429kb

报告摘要

宝丰能源（600989）作为一家基础化工企业，正积极推进其内蒙古绿氢与煤化工耦合碳减排创新示范项目。该项目在2022年9月22日进入生态环境部审批前公示阶段，标志着项目实质性推进，落地预期进一步增强。

项目背景：项目拟投资673亿元，位于内蒙古鄂尔多斯市，规划400万吨煤制烯烃产能。
技术基础：采用大连物化所第三代DMTO技术，单套装置规模为100万吨/年。
项目阶段：
- 2020年12月：完成环评报告书编制并报送。
- 2022年4月26日：一期创新示范项目进行二次环评公示。
- 2022年9月22日：生态环境部受理项目环评文件并公示。
落地时间：项目已接近完成所有审批流程，预计在两年内完成建设并投产。

投资建议：维持“买入”评级。
目标价格：20.58元（基于2023年14倍PE估值）。
当前股价：14.09元（2022年9月22日收盘价）。
财务预测（单位：亿元）：
- 2022-2024年收入：268 / 348 / 458亿元，增速分别为14.98% / 29.73% / 31.69%。
- 2022-2024年净利润：82 / 108 / 140亿元，增速分别为15.46% / 32.29% / 29.28%。
- EPS：1.11 / 1.47 / 1.90元。
- 三年CAGR：25.6%。
估值比率：
- 市盈率（P/E）：12.7 / 9.6 / 7.4。
- 市净率（P/B）：3.1 / 2.7 / 2.4。
- EV/EBITDA：8.2 / 6.2 / 4.6。

资产负债表（单位：亿元）：
- 资产总计：49.84 / 56.20 / 65.89亿元。
- 负债合计：0（2022E）。
- 流动负债合计：10.22 / 12.31 / 16.48亿元。
- 非流动负债合计：15.93 / 18.02 / 22.19亿元。
现金流量表（单位：亿元）：
- 经营活动现金流：13.08 / 17.70 / 22.88亿元。
- 投资活动现金流：-8.74 / -7.74 / -6.74亿元。
- 筹资活动现金流：-4.46 / -7.43 / -8.62亿元。
- 现金净增加额：-0.11 / 2.54 / 7.52亿元。
利润表（单位：亿元）：
- 营业收入：267.89 / 347.54 / 457.68亿元。
- 营业成本：150.79 / 194.74 / 261.17亿元。
- 净利润：81.50 / 107.83 / 139.53亿元。
财务比率：
- 毛利率：43.7% / 44.0% / 42.9%。
- 净利率：30.4% / 31.0% / 30.5%。
- ROE：24.0% / 28.2% / 31.9%。
- ROIC：24.8% / 28.9% / 35.7%。
- 资产负债率：28.1% / 29.9% / 29.7%。

股票评级：
- 买入：相对同期指数涨幅20%以上。
- 增持：涨幅介于5%~20%之间。
- 持有：涨幅介于-10%~5%之间。
- 卖出：跌幅10%以上。
行业评级：
- 强于大市：涨幅10%以上。
- 中性：涨幅介于-10%~10%之间。
- 弱于大市：跌幅10%以上。