20220716-中邮证券-6月经济数据点评_投资加码消费恢复_下半年经济值得期待_14页_1mb

6月经济数据点评总结

核心内容

2023年上半年中国经济呈现“政策驱动”“高效防控”“强劲出口”三大支撑因素，但受服务业拖累，二季度GDP仅增长0.4%，低于市场预期。整体经济复苏接近常态，下半年经济走势将受到政策与疫情的双重影响。

主要观点

• 经济增长：二季度GDP增速低于预期，服务业是主要拖累因素。第一产业虽连续五个季度下降，但增速优于疫情前；第二产业快速修复，第三产业需“量”与“信心”同步提振。
• 生产复苏：工业生产接近疫情前水平，6月规模以上工业增加值同比增长3.9%。制造业增长较快，尤其是高技术制造业和汽车行业，汽车制造业增加值同比增长16.2%，带动通用设备制造回正。
• 投资趋势：制造业与基建投资仍是下半年增长的主要推手，房地产投资延续下行趋势。2023年专项债提前批有望大幅超预期，对冲财政季节性疲弱。
• 消费恢复：6月社消总额同比增长3.1%，结束下降趋势，消费信心回升带动需求增长。可选消费快速修复，必选消费保持强势。网上零售保持较快增长，占比持续提升。
• 就业改善：6月城镇调查失业率降至5.5%，但青年失业率仍偏高，达到11.2%，需关注结构性就业问题。

关键信息

经济增长

• 二季度GDP同比增长0.4%，低于市场预期1.1%。
• 上半年GDP增长2.5%，主要受服务业拖累。
• 第一、二、三产业同比分别增长4.4%、0.9%、-0.4%。

生产

• 工业生产接近疫情前水平，6月规模以上工业增加值同比增长3.9%。
• 制造业PMI录得50.2%，重回景气区间。
• 高技术制造业增长8.4%，汽车制造和电子设备制造增速显著。
• 6月汽车产销量分别为249.9万辆和250.2万辆，环比增长29.7%和34.4%，同比增长28.2%和23.8%。
• 新能源汽车上半年产销量分别达266.1万辆和260万辆，同比增长118.2%和115%，市场占有率21.6%。

投资

• 1-6月固定资产投资同比增长6.1%，制造业与基建是主要推手。
• 房地产投资延续下行，1-6月累计同比下降5.4%，降幅持续扩大。
• 2023年专项债提前批有望大幅超预期，对冲财政季节性疲弱。

消费

• 6月社消总额同比增长3.1%，结束下降趋势。
• 网上零售额增长5.6%，占社消总额比重提升至25.9%。
• 必选消费如粮油、饮料、中西药品保持强势，可选消费如化妆品、金银珠宝、通讯器材、汽车快速修复。

就业

• 6月城镇调查失业率5.5%，较上月下降0.4个百分点。
• 青年失业率偏高，达到11.2%，服务业偏弱是主要原因。
• 小微企业恢复速度慢于大型企业，吸纳就业能力较弱。

风险提示

• 政策施行效果不及预期
• 疫情恶化
• 美联储大幅超预期加息

投资建议

• 股票投资评级：推荐（预计涨幅高于沪深300 20%以上）、谨慎推荐（预计涨幅高于沪深300 10%-20%）、中性（预计涨幅介于-10%至10%）、回避（预计涨幅低于沪深300 10%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预计涨幅高于沪深300 5%以上）、中性（预计涨幅介于-5%至5%）、弱于大市（预计涨幅低于沪深300 5%以上）
• 可转债投资评级：推荐（预计涨幅高于中信标普可转债指数10%以上）、谨慎推荐（预计涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%）、中性（预计涨幅介于-5%至5%）、回避（预计涨幅低于中信标普可转债指数5%以上）

目录概览

1. 经济增长：二季度GDP低于预期，政策与疫情左右下半年走势
2. 生产：复苏接近常态，汽车行业迎来历史机遇
3. 投资：基建与制造业推动，房地产延续下行
4. 消费：可选消费强势反弹，消费持续修复
5. 就业：整体改善，青年失业率偏高

图表索引

• 图表1：GDP当季同比增速
• 图表2：三大产业同比增速
• 图表3：规模以上工业增加值同比变动
• 图表4：规模以上工业增加值环比变动
• 图表5：工业产能利用率
• 图表6：分行业工业增加值同比变动
• 图表7：上游工业增加值同比变动
• 图表8：汽车和通用设备行业工业增加值同比变动
• 图表9：固定资产投资累计同比变动
• 图表10：分产业固定资产投资累计同比变动
• 图表11：分行业投资额累计同比变动
• 图表12：基建、制造业、房地产开发投资累计同比变动
• 图表13：房地产行业指标累计同比变动
• 图表14：社会消费品零售总额当月同比变动
• 图表15：餐饮、商品零售当月同比变动
• 图表16：分行业社零当月同比变动
• 图表17：城镇调查失业率
• 图表18：居民人均可支配收入与消费支出

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