20180308-中泰证券-金融服务行业深度报告_供应链金融行业深度报告_持续创新下_步入快速发展通道_26页_1mb

供应链金融行业深度报告总结

核心内容

供应链金融的本质在于企业授信方式的创新，传统模式依赖核心企业的信用支持，而新型模式则基于数据驱动，结合云计算、大数据、物联网和区块链技术，提升风控能力，降低业务成本。相比消费金融，供应链金融发展更为稳健，具有更复杂的风控体系和更高的数据依赖性。

主要观点

• 行业发展趋势：供应链金融正从单一的“银行+核心企业”模式向产业生态圈演进，市场扩容和信息化提升使企业关系更加紧密，推动业务模式创新。
• 模式创新：创新模式包括B2B电商平台、P2P网贷平台、第三方服务平台、物流公司等，各具优势，尤其看好B2B电商平台模式，因其具备显著的获客、运营和风控优势。
• 盈利模式：供应链金融盈利主要依赖利差、成本优势和增值服务，如集采价差、服务费、手续费等。
• 风控体系：风控手段包括数据共享、线上线下的结合、核心企业信用背书和第三方监管，强调“四流合一”以确保交易真实性。
• 行业分布：适合供应链金融的行业具备空间大、上下游市场分散、产品标准化、需求稳定等特征，如钢铁、化学品、汽车等行业已率先发展，农业和零售等也将逐步渗透。

关键信息

• 市场空间：预计我国供应链金融市场规模可达十万亿级，成为中小企业融资的重要方式。
• 投资建议：建议关注具有数据优势的B2B电商平台和ERP厂商（如上海钢联、生意宝、汉得信息、用友网络），以及在供应链金融领域布局领先的股份制商业银行（如招商银行、平安银行）。
• 风险提示：宏观经济下行、部分行业供给侧改革对小微企业经营的冲击、供应链金融相关法制和信用体系不完善等。

投资要点

• 数据驱动：数据是供应链金融的核心资源，数据方从核心企业扩展到物流公司、电商平台和ERP厂商。
• 融资渠道多元化：包括商业银行、融资租赁公司、商业保理公司、小贷公司、担保公司和P2P平台。
• 盈利模式多元化：通过利差、成本控制和增值服务拓宽收入来源。
• 风控体系优化：采用大数据征信、线上线下的结合、增信手段等，提升风控能力和资产质量。

供应链金融主要商业模式

• 传统模式：银行+核心企业，核心企业承担信用背书，银行提供融资服务。
• 综合电商平台：如阿里巴巴、京东，基于真实交易数据提供多种金融产品，包括订单融资、应收账款融资、仓储金融等。
• P2P网贷平台：如俊拓金融，提供电商贷、垫资代采、仓储金融等，强调灵活和高效。
• 第三方服务平台：如元宝铺、雁阵科技，连接核心企业、银行、物流公司等，实现数据共享和风控协同。
• 物流公司模式：物流公司承担质押物评估和监管，降低银行风险。

案例分析

• 元宝铺：提供数据化信贷服务，采用代采和仓押模式，资金来源多元化，盈利模式从利息收入向系统输出转变。
• 摩贝：化学品行业领先的电商平台，与银行合作，提供全面的金融支持，平台具备良好的风控和数据积累。
• 融科技：物流网技术服务提供商，通过智能硬件和软件系统实现动产监管和供应链流程管理。
• 道口贷：基于校友网络的供应链金融平台，具备快速放款和灵活融资的特点。
• 雁阵科技：提供综合供应链金融解决方案，采用场景化风控模型，实现快速审批和放款。
• 安心de利：专注于畜牧养殖业，通过摄像头、耳标等技术进行实时监控，确保资金安全。
• 信和大金融：农业供应链金融平台，提供信用贷款、土地质押和农资购业务，探索农村金融新模式。

投资建议

• 主线一：具有数据优势的B2B电商平台和ERP厂商，如上海钢联、生意宝、汉得信息、用友网络。
• 主线二：在供应链金融领域布局领先的股份制商业银行，如招商银行、平安银行等。

风险提示

• 宏观经济下行：影响整体融资需求和资金成本。
• 供给侧改革：对部分行业小微企业经营造成冲击。
• 法制和信用体系不完善：可能影响业务的稳定性和可持续性。

图表摘要

• 图表1：传统的供应链金融业务模式
• 图表2：传统对公信贷 vs. 供应链金融
• 图表3：创新的供应链金融业务模式
• 图表4：供应链金融的发展历程
• 图表5：供应链金融的产品类别
• 图表6：供应链金融的增值服务
• 图表7：供应链金融的成本构成
• 图表8：供应链金融的风险因素
• 图表9：供应链金融风险管理原则
• 图表10：供应链金融相关鼓励政策
• 图表11：金融服务支持三农相关政策
• 图表12：2016年以来投资风口的变化趋势
• 图表13：融资租赁公司和商业保理公司数量
• 图表14：2011-2017中国B2B电商市场交易规模
• 图表15：商业银行的供应链金融产品
• 图表16：主要上市银行的小微企业贷款规模和供应链金融产品
• 图表17：京保贝的供应链金融模式
• 图表18：阿里巴巴的供应链金融产品
• 图表19：上海钢联的商业模式演变
• 图表20：上海钢联的收入构成
• 图表21：上海钢联的钢材交易服务收入及其增速
• 图表22：P2P平台俊拓金融的供应链金融产品
• 图表23：P2P平台供应链金融五大行业
• 图表24：我国供应链金融市场规模
• 图表25：我国工业企业应收账款净额

投资评级

• 股票评级：买入、增持、持有、减持
• 行业评级：增持、中性、减持

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料和实地调研，可能随时调整。
• 报告中提及的投资及服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议。