2019年度A股市场策略展望_警惕风险_政策势蓄_25页_1mb

2019年度A股市场策略展望总结

核心内容

本报告由中航证券金融研究所发布，旨在对2019年A股市场进行策略展望。报告指出，2018年全球资本市场经历了明显调整，A股市场也面临估值下行、业绩承压、政策不确定性增加等多重挑战。但随着全球流动性收紧趋势的缓解、国内政策加码以及资本市场改革的推进，A股市场进入震荡蓄势新阶段，具备长期走强的基础。

主要观点

• 全球市场回顾：2018年全球股市整体下行，尤其是新兴市场指数跌幅更大。A股估值处于历史底部，但市场风险偏好尚未完全修复。
• 外部环境影响：全球流动性收紧、经济增速放缓、欧洲一体化局势动荡，压制了全球权益市场风险偏好，特别是对新兴市场的影响更为显著。
• A股市场变化：A股估值处于低位，盈利预期持续下行，但市场结构正在优化，绩差股逐渐被市场抛弃，同时资本市场改革与国际化进程加速，为A股带来中期利好。
• 海外经验借鉴：德国和日本在经济转型期均经历了长时间的盘整，之后迎来牛市。德国通过供给侧改革和培育本土机构投资者实现经济转型，日本则通过“减量经营”和“ME革命”推动产业升级。
• 2019年A股展望：市场预计在政策托底和外资流入推动下，将出现阶段性反弹，但受国内基本面和外部风险事件影响，市场仍可能震荡反复。

关键信息

一、全球股票市场回顾

• 2018年全球股市整体下行，MSCI新兴市场指数累计跌幅为16.64%，发达市场指数为10.44%。
• A股估值处于历史低位，沪深300指数P/E（TTM）为11.24X，P/B（LF）为1.46X，均低于全球平均水平。
• 全球主要市场风险溢价水平整体上升，A股风险溢价波动较大，但股市配置价值优于债市。
• 美联储缩表计划持续推进，对长端利率和全球流动性产生显著影响，需警惕“慢加息、快缩表”对市场的影响。

二、国内外因素推动A股进入新阶段

• 全球宏观形势：

  • 流动性收紧、经济增速放缓、欧洲一体化局势动荡，压制了市场风险偏好。
  • 美联储缩表进度滞后于计划，未来可能转向“慢加息、快缩表”组合。
  • 欧央行结束量化宽松，日央行宽松政策力度减弱，全球流动性拐点已至。

• A股市场变化：

  • A股估值处于历史底部，盈利预期持续下行。
  • 业绩下滑导致商誉减值风险集中释放，尤其是中小盘股。
  • 市场风险偏好修复，政策托底预期增强。
  • 多层次资本市场扩容、国际化提速、流动性好转，为A股长期走强提供支撑。

• 市场结构优化：

  • 绩差股被市场抛弃，市场风格逐渐向价值投资靠拢。
  • A股与港股换手率趋同，机构投资者占比上升。
  • 互联互通机制推动A股与国际接轨，吸引外资配置。

三、德国与日本经验借鉴

• 德国经济转型：

  • 通过供给侧改革和扩内需举措，改善供给条件，推动制造业发展。
  • 培育本土机构投资者，减少对外资依赖，提升市场稳定性。
  • 德国股市经历长期盘整后迎来全面牛市，工业制造、TMT等板块领涨。

• 日本经济转型：

  • 分为“减量经营”和“ME革命”两个阶段，前者以提升效率为主，后者以推动产业升级为主。
  • 在“减量经营”阶段，大市值股票盈利改善更显著，蓝筹风格表现更优。
  • “ME革命”阶段，新兴产业崛起，小盘成长股表现优于大盘蓝筹股。

四、2019年A股市场大势判断

• 2019年A股市场将经历阶段性反弹，但市场整体仍处于震荡蓄势阶段。
• 若国内稳增长政策有效提振盈利预期，市场有望走出底部。
• 长期来看，多层次资本市场扩容、国际化进程提速、流动性好转，将推动A股走强。
• 行业配置上，建议关注消费升级与产业升级的龙头公司。

投资评级

• 上市公司投资评级：

  • 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平。
  • 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若。
  • 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平。

• 行业投资评级：

  • 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
  • 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
  • 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

风险提示

• 资本市场风险偏好修复仍需时间。
• 中美贸易摩擦、商誉减值、业绩下滑等风险事件可能压制市场情绪。
• 2019年A股市场预计以震荡为主，阶段性反弹后可能仍有反复。

分析师简介

• 董忠云：中航证券金融研究所所长，金融学博士、博士后，证券执业证书号：S0640515120001。
• 符旸：高级宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号：S0640514070001。
• 方堃：研究助理，证券执业证书号：S0640118070026。

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