20220310-国金证券-普洛药业-000739.SZ-CDMO业务表现亮眼_中长期发展动力强劲_4页_1mb

普洛药业 (000739.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

普洛药业是一家在医药健康领域具有较强竞争力的企业，其CDMO业务表现尤为突出，2021年实现营业收入89.43亿元，同比增长13.49%，归母净利润9.56亿元，同比增长17%。公司持续加大研发投入，提升技术实力，并推进智能制造布局，增强了其在行业中的竞争优势。

主要观点

• CDMO业务增长强劲：2021年CDMO业务收入达13.94亿元，同比增长32.09%，毛利率提升至43.12%，显示出该业务的高附加值和盈利能力。
• 原料药与制剂业务稳定增长：原料药与中间体业务收入增长10.37%，制剂业务增长14.11%，尽管制剂毛利率略有下降，但整体表现稳健。
• 研发投入显著增加：2021年研发投入达4.79亿元，同比增长34.88%，占营收比例5.36%，创下历史新高，体现了公司对科技创新的重视。
• 技术平台建设：公司正在加快流体化学、晶体和粉体、合成生物学及酶催化三大技术平台的建设，提升研发和制造能力。
• 长期发展动力强劲：CDMO业务布局兽药及人药领域，与默克等头部药企保持良好合作，未来产能落地将带来业绩增长空间。同时，原料药和制剂一体化战略有助于在集采政策下实现快速放量。
• 投资建议：基于2022-2024年的EPS预测（1.02/1.33/1.63元），对应PE分别为31/24/20倍，公司维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：32.15元
• 总股本：11.79亿股
• 总市值：378.90亿元
• 年内股价波动：最高41.45元，最低24.00元
• 沪深300指数：4293
• 深证成指：12371

财务表现

• 营业收入：2022E为10,720百万元，预计同比增长19.87%
• 归母净利润：2022E为1,204百万元，同比增长25.95%
• 摊薄每股收益：2022E为1.021元
• ROE：2022E为20.95%，持续提升
• P/E：2022E为31倍，2023E为24倍，2024E为20倍
• P/B：2022E为6.60倍，2023E为5.67倍，2024E为4.84倍

风险提示

• 新冠疫情反复：可能影响业务运营
• 上游原材料涨价：增加成本压力
• 原料药价格下行：影响盈利能力
• 新药研发不及预期：可能影响未来增长
• 环保、质量风险：需持续关注
• 汇率风险：影响海外业务
• 药品调出医保目录：可能导致销量下降
• 管理层减持：可能影响市场信心

投资评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”评级
• 投资建议范围：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入：2022E为10,720百万元，预计持续增长
• 毛利：2022E为3,330百万元，毛利率提升至31.1%
• 净利润：2022E为1,204百万元，净利率为11.2%
• 研发投入：2022E为482百万元，占营收比例4.5%

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2022E为1,118百万元，2023E为1,901百万元
• 投资活动现金净流：2022E为-420百万元，2023E为-691百万元
• 筹资活动现金净流：2022E为-999百万元，2023E为-718百万元
• 现金净流量：2022E为-301百万元，2023E为491百万元

资产负债表预测

• 资产总计：2022E为9,253百万元，预计总资产持续增长
• 流动资产：2022E为5,825百万元，占比63.0%
• 非流动资产：2022E为3,428百万元，占比37.0%
• 负债股东权益合计：2022E为9,253百万元
• 资产负债率：2022E为37.92%，持续下降

结论

普洛药业在CDMO业务上表现亮眼，研发投入持续增加，技术平台建设稳步推进，公司长期发展动力强劲。尽管面临原材料涨价、疫情反复等风险，但整体财务表现稳健，盈利能力和资产回报率不断提升，维持“买入”评级。