深度报告-20220817-国金证券-海光信息-688041.SH-国产CPU领军_加速突破高端市场_32页_4mb

创新技术与企业服务研究中心：海光信息首次评级报告总结

核心内容概览

本报告首次对海光信息（688041.SH）进行评级，指出其在国产CPU市场的重要地位及未来成长潜力。公司作为国产CPU领军企业，正加速突破高端市场，尤其在x86架构服务器芯片领域具有明显优势。随着数据中心建设、云计算发展以及“数字经济”和“东数西算”政策推动，国产替代空间广阔，公司有望受益。

主要观点与关键信息

一、三大核心成长驱动力

1. 数据中心建设催动服务器市场长期成长

   • 机器数据量在2018年首次超越人类创造的数据量，预计未来5年全球服务器销售额将实现 10.7% 的CAGR。
   • 服务器芯片市场预计2021-2035年复合增长率达 20%，主要受益于AI服务器、云服务及边缘运算需求的增长。
   • 2020年全球服务器芯片价值增长超 12%，预计2025年每台服务器芯片价值将达 5600美元。

2. 海外大厂竞争加速服务器芯片迭代

   • Intel、AMD、Nvidia在云端、边缘运算、企业、政府和运营商端的技术迭代加快，推动服务器芯片市场增长。
   • 2022年全球服务器半导体市场预计增长 20%，远高于服务器厂商营收增长。
   • 海光信息的产品在性能上已接近国际领先水平，且已导入多家国产服务器厂商。

3. “数字经济”及“东数西算”推动服务器国产替代

   • 国家政策大力推动数字经济和数据中心建设，带动国产服务器及芯片需求。
   • 信创项目在党政和八大行业（金融、电信、能源等）逐步落地，国产替代空间巨大。
   • 海光信息在2020年三大运营商集采中占比超过 20%，2021年进一步提升至 40%。

二、公司核心竞争优势

1. 基于x86架构，CPU性能优势明显

   • 公司通过与AMD合作获得x86架构设计技术，产品性能可比肩Intel及AMD。
   • 海光7285 CPU在SPECCPU2017测试中表现与Intel主流产品相当。
   • 公司产品兼容主流操作系统和软件生态，具备良好的系统兼容性和安全性。

2. GPGPU国内领先

   • 海光DCU系列产品具备强大的计算能力、高速并行数据处理能力和良好的软件生态。
   • 深算一号在性能和功能上达到国际高端产品水平，兼容“类CUDA”环境，可广泛应用于大数据处理、人工智能等领域。

3. x86服务器国产替代市场空间测算

   • 2025年国内x86服务器芯片市场预计达 315.1亿美元，年复合增长率 19%。
   • 预计2025年整体x86架构国产PC+服务器端CPU替代空间达 554.3亿元，年复合增长率 32%。

三、公司基本情况

• 营业收入：2020年10.22亿元，2021年23.1亿元，预计2022-2024年分别为49.87亿元、76.85亿元和111.62亿元。
• 净利润：2020年-3.9亿元，2021年3.27亿元，预计2022-2024年分别为10.28亿元、16.02亿元和20.89亿元。
• 研发能力：高强度研发投入推动产品迭代和性能提升，2019-2021年研发费用持续增长。

四、募投项目情况

• 2022年8月，公司发行新股3亿股，募集资金 108亿元，用于通用处理器、协处理器、先进处理器技术研发中心建设等。
• 募投项目旨在提升公司技术研发能力和产品竞争力，助力公司未来三年营收CAGR接近 50%。

五、盈利预测与投资建议

• 目标价：66.12元（对应2023年20倍PS估值）。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为49.87亿元、76.85亿元和111.62亿元。

六、风险提示

• 下游需求不及预期。
• 产品迭代不及预期。
• 被进一步制裁的风险。
• 公司无实控人，原始股东中财务投资者占比高。
• 股票解禁等。

总结

海光信息作为国产CPU领域的领先企业，依托x86架构优势，在服务器芯片市场具有较强的竞争力。随着数据中心、云计算和“数字经济”政策的推动，公司成长空间广阔，预计未来三年营收CAGR接近50%。GPGPU领域亦表现突出，产品性能与国际领先厂商相当。在信创推动下，国产替代进程加速，公司有望占据更大市场份额。尽管存在一定的风险，但公司具备良好的技术积累和市场前景，值得投资者关注。