机械行业2019年中期策略_拥抱周期龙头_聚焦新兴成长优质企业_47页_3mb

报告摘要

机械设备行业深度研究报告总结

核心内容

本报告发布于2019年7月4日，由中银国际证券发布，主要分析2019年机械设备行业的投资机会。报告指出，2019年国内政策从紧信用、降杠杆转向宽信用、宽财政，以缓解经济下行压力。基建投资有所改善，房地产投资维持高位，但制造业固定资产投资已开始下行。2019年下半年机械行业整体业绩承压，但将重点聚焦于周期龙头和新兴成长企业。

主要观点

投资主线

周期龙头：轨交设备、工程机械、油服装备
新兴成长：半导体设备、高空作业平台、锂电设备、光伏设备、工业机器人、激光设备

个股推荐

周期龙头：三一重工、中联重科、杰瑞股份、中国中车、恒立液压、徐工机械
新兴成长：北方华创、精测电子、晶盛机电、先导智能、锐科激光、埃斯顿等

支撑评级要点

基建加码：铁路投资预计不低于8000亿元，铁路景气度向好
工程机械：国产龙头市场份额提升，下半年基建发力有望拉长景气周期
油服设备：能源安全背景下，行业景气度有望超预期
半导体设备：国产设备进口替代趋势明显，订单增长显著
高空作业平台：国内渗透率低，未来3-5年有望保持40%左右高增长
激光设备：国产激光器加速进口替代，技术进步推动市场增长

关键信息

基建投资

2019年1-5月基建投资增速为2.6%，较2018年提升0.8个百分点
地方政府专项债发行额明显增加，助力基建投资
预计全年基建投资增速将接近10%

房地产投资

2019年1-5月房地产固定资产投资增速为10.9%，创2015年以来新高
房地产新开工面积增速为10.5%，但销售面积增速已连续多月下滑
下半年房地产投资和新开工面积增速预计将高位平稳回落

机械行业表现

2019Q1机械行业营收2984.8亿元，同比增长20.7%
归母净利润170.6亿元，同比增长46.5%
ROE在2019Q1开始明显回升，预计未来还有提升空间

重点细分行业

铁路装备：2019年有望成为“十三五”期间高铁开通里程最高年份，动车组大中修需求快速增长
工程机械：挖掘机销量已为全年高销量奠定基础，小松开工小时数验证行业景气度持续旺盛
油服设备：页岩气盈利拐点到来，国内页岩油气勘探开发加速
半导体设备：全球半导体产业向中国大陆转移，国产设备迎来进口替代机遇
高空作业平台：国内市场保持持续高增长，浙江鼎力表现突出
激光产业：国产激光器在低功率领域实现进口替代，中功率国产化率超50%

风险提示

中美贸易战影响持续扩大
基建和地产投资大幅低于预期
铁路固定资产投资不及预期
行业竞争加剧
国际原油价格大幅下降

图表目录

图表1：2019年1-5月房地产固定资产投资同增近11%
图表2：房地产新开工面积面临下行压力
图表3：2019年基建固定资产投资增速开始回升
图表4：2019年地方政府专项债发行额明显增加
图表5：PPI及工业企业利润增长领先制造业投资
图表6：制造业不同细分行业固定资产投资累计增速
图表7：高技术产业工业增加值增速明显高于制造业整体水平
图表8：固定资产投资完成额领先工业增加值
图表9：机械行业一季度营收及增速
图表10：机械行业一季度归母净利润及增速
图表11：机械行业单季度ROE变化
图表12：机械行业2018年细分板块营收及利润增速
图表13：机械行业一季度营收及利润增速
图表14：铁路投资上下游梳理
图表15：全国铁路运营里程稳步增长
图表16：2019年将迎来高铁通车高峰
图表17：2019年有望迎来高铁开通里程最高峰
图表18：近2年拟开通的铁路新项目，总投资超过13400亿元
图表19：2008-2009年和2012-2013年两次稳基建
图表20：2018年上调固定资产投资，未来两年有望再上一台阶
图表21：铁路基建的可行性较优
图表22：货增行动计划增加铁路货运11亿吨
图表23：2019年机车+货车交付辆的情景假设
图表24：铁路（城轨）后市场
图表25：动车组保有量大，价值量高
图表26：主要车型动车组的检修周期
图表27：2018年动车组大中修项目以3级修为主，4级修增速明显
图表28：近年来，四级修的招标列数逐年递增
图表29：挖掘机月销量走势
图表30：小松挖掘机开工小时数
图表31：汽车起重机月销量走势
图表32：混凝土泵车历年销量情况
图表33：挖掘机更新需求测算
图表34：其他工程机械产品更新需求预测
图表35：挖机国产品牌市占率不断提升
图表36：挖机国产品牌各月市场份额继续提升趋势未变
图表37：挖机CR3和CR8市场份额变化情况
图表38：国内三大厂商挖机市场份额变化情况
图表39：挖机各月出口数量持续保持高速增长
图表40：挖机出口销量占比震荡攀升
图表41：2009年以来混凝土搅拌车出口数量不断增长
图表42：2009年以来混凝土泵出口数量占比约30%-50%
图表43：2017年我国工程起重机出口数量占比不到15%
图表44：2000年以后日本工程起重机出口占比持续提升
图表45：工程机械主要产品出口需求预测
图表46：2019年基建固定资产投资增速开始回升
图表47：2019年1-5月房屋新开工面积增速为10.5%
图表48：基建固定资产投资对工程机械的影响越来越重要
图表49：2019年部分省市基建投资项目
图表50：工程机械主要产品总销量预测
图表51：我国原油和天然气的对外依存度持续走高
图表52：我国页岩油勘探开发进程
图表53：三桶油“七年行动计划”概况
图表54：原油对外依存度降至60%的假设下国内油服市场降至少扩大1倍
图表55：2010-2018年主要油服企业毛利率变化趋势
图表56：2010-2018年主要油服企业净利率变化趋势
图表57：页岩气钻完井服务价格
图表58：2018年全球连续油管车恢复至2040台
图表59：我国压裂车存量的分布
图表60：我国压裂车的竞争格局被宝石机械打破
图表61：大陆半导体设备制造与半导体消费规模不匹配
图表62：大陆半导体设备市场规模加速增长
图表63：大陆半导体设备市场在全球占比逐年攀升
图表64：大陆半导体设备市场的国产化率为4%-5%
图表65：集成电路工艺设备国产化率
图表66：本土晶圆厂集成电路工艺设备的竞争格局
图表67：国产半导体设备在某三个项目累计订单
图表68：各类集成电路工艺设备的国产品牌订单数量
图表69：按年度统计的集成电路工艺设备订单数量
图表70：日本建筑业就业人数
图表71：日本高空作业平台产量持续增长周期较长
图表72：国内高空作业平台销量及预测
图表73：2017年不同出租率租赁商分布
图表74：中国与主要国家和地区AWP保有量对比
图表75：国内AWP渗透率仍较低
图表76：2018年全球高空作业平台10强榜单
图表77：全球前5强营收占20强的比例较高
图表78：全球AWP租赁企业保有量情况
图表79：激光行业产业链图谱
图表80：全球与中国激光装备市场空间（亿元）
图表81：创鑫激光主要产品价格全线下降（万元）
图表82：2018年激光器全球分类占比情况
图表83：全球光纤激光器市场规模
图表84：中国光纤激光器市场规模
图表85：2018年中国激光器市场竞争格局
图表86：不同功率国产品牌市场占有率情况
图表87：IPG与锐科的毛利率差距不断缩小
图表88：锐科营收增速明显高于IPG
附录图表89：报告中提及上市公司估值表

总结

报告总结了2019年机械设备行业的主要投资方向，包括周期龙头和新兴成长企业。通过分析基建、房地产、制造业固定资产投资的变化，指出机械行业整体业绩承压，但有望在政策支持下持续增长。重点推荐了三一重工、中联重科、杰瑞股份、中国中车、恒立液压、徐工机械等周期龙头，以及北方华创、精测电子、晶盛机电、先导智能等新兴成长企业。同时，报告还分析了各细分行业的发展前景和风险因素，为投资者提供了全面的参考。

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