家用电器行业2020年家电三季报前瞻：Q3边际改善持续，推荐白电和小家电龙头-20200929-广发证券-20页_1mb

家用电器行业2020年三季报前瞻总结

核心内容概览

2020年第三季度，家用电器行业整体呈现需求持续恢复态势，内销与外销均有所改善。白电和小家电板块表现较为突出，而黑电板块仍面临价格战压力。投资建议聚焦于白电龙头和受益消费升级的小家电企业。

主要观点

• Q3需求持续恢复：国内疫情稳定，家电生产、销售及安装已恢复常态，需求端逐步复苏。
• 内外销改善：国内内销增速逐步回升，海外订单向国内转移，带动外销增长。
• 白电表现稳健：内销保持正增长，外销复苏明显。空调均价仍下滑，但冰洗均价基本实现正增长。
• 厨电逐步复苏：线上销售优于线下，地产销售回暖或将带动厨电需求。
• 小家电高景气度持续：受益于消费升级和直播电商兴起，线上销售增长显著。
• 黑电价格战持续：盈利能力改善有限，需关注行业竞争格局。

关键信息

白电板块

• 出货端：7、8月白电内销增速略有回落但仍保持正增长；外销表现良好，尤其是冰箱。
• 零售端：线下渠道降幅收窄，线上渠道空冰洗零售量均实现正增长，冰洗优于空调。
• 盈利端：受疫情和价格战影响，空调均价仍下滑；冰洗均价保持正增长，原材料价格上涨对盈利构成压力。
• 主要公司：
  • 格力电器：空调内销降幅逐月收窄，预计Q3收入增速与行业基本一致。
  • 美的集团：白电、厨电需求逐步改善，小家电表现强劲。
  • 海尔智家：白电内销保持正增长，外销复苏明显；不考虑非经常性收益，预计Q3收入增速15%，利润增速25%。

厨电板块

• 零售端：油烟机线下销额降幅收窄，线上销额正增长。
• 地产影响：8月地产销售和新开工面积正增长，竣工面积降幅收窄，预计Q3厨电需求将受益于地产复苏。
• 主要公司：
  • 老板电器：受益于地产回暖，零售端弹性超预期。
  • 华帝股份：零售渠道销售改善，经营情况逐季好转。
  • 浙江美大：集成灶表现良好，预计充分享受行业红利。

小家电板块

• 线上销售增长显著：破壁机、煎烤机、料理机、吸尘器等品类线上销售增速超过30%。
• 竞争格局改善：龙头公司市场份额持续扩大，市场集中度提升。
• 主要公司：
  • 苏泊尔：线上电饭煲、电压力煲等品类增长延续，整体表现优于行业。
  • 九阳股份：破壁机、料理机线上增长快，Q3销售环比改善。
  • 新宝股份：受益于摩飞带动内销增长，净利率有望提升。
  • 小熊电器：线上销售占比高，部分品类供不应求，利润增速快于行业。

黑电板块

• 出货端：7月内销回落，总体企稳；外销大幅回升。
• 盈利端：行业低价竞争激烈，盈利能力改善有限。

投资建议

• 推荐白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器。
• 关注小家电龙头：小熊电器、新宝股份、九阳股份。
• 投资逻辑：白电需求逐步恢复，小家电受益于消费升级及直播电商趋势。

风险提示

1. 原材料价格大幅上涨
2. 汇率大幅波动
3. 行业需求趋弱
4. 行业竞争格局恶化

公司估值与财务预测

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