2017-家用电器行业：推荐空调产业链龙头和小家电龙头_15页-2mb

家电行业投资报告总结

核心内容

本报告主要分析了2017年7月中国家用电器行业的市场表现、行业数据、公司动态及投资建议。报告指出，尽管短期内部分公司业绩增速放缓，但整体行业仍具备增长潜力，尤其是空调产业链和小家电领域。

投资建议

• 行业评级：维持家电行业“持有”评级。
• 推荐公司：
  • 空调产业链龙头：格力电器、美的集团、青岛海尔、三花智控。
  • 小家电龙头：苏泊尔、九阳股份、新宝股份、飞科电器、莱克电气。

主要观点

• 空调需求旺盛：空调销量有望持续高增长，主要受益于渠道库存低、长短期因素合力。
• 小家电消费升级：小家电市场步入消费升级新阶段，未来量价齐升空间大，增长可持续性较强。
• 市场表现：2017年7月24日至7月28日期间，家电板块整体表现较弱，申万家电指数下跌1.1%，跑输市场0.9个百分点。其中，白电指数下跌1.6%，视听器材指数下跌2.3%。

行业数据回顾

月度行业数据（2017年6月）

• 冰箱：
  • 整体销量同比增速加快。
  • 内销下滑，但下滑幅度放缓；外销保持较快增长。
  • 竞争格局：内销方面，美的表现较好；外销方面，海尔增长最快。
• 洗衣机：
  • 整体销量同比增速加快。
  • 内、外销均保持较快增长，外销增速尤为亮眼。
  • 竞争格局：内销方面，惠而浦表现亮眼；外销方面，海尔增速最快。

一周行业数据（2017年W30，7月17日至7月23日）

• 线上销售：空调同比提升幅度最为明显，达145%；其他品类如冰箱、洗衣机、油烟机等线上销售增长。
• 线下销售：空调小幅增长，电视销售有所下滑；其他品类销售基本保持不变。
• 市场份额变化：
  • 美的系列产品：冰箱、油烟机线上市场份额上升；空调、洗衣机线上市场份额上升，线下市场份额下降。
  • 海尔系列产品：空调市场份额下降；冰箱、洗衣机线上市场份额上升，线下市场份额下降。
  • 格力：空调市场份额上升。
  • 海信科龙：空调线上市场份额下降，线下市场份额上升。
  • 美菱：冰箱市场份额上升。
  • 海信容声：冰箱线上市场份额下降，线下市场份额上升。
  • 惠而浦系：洗衣机线上市场份额下降，线下市场份额上升。
  • 电视：海信、康佳、长虹线上市场份额上升；乐视线上市场份额下降。
  • 油烟机：老板、方太线上市场份额上升；华帝、万和线下市场份额上升。

市场环境与风险提示

• 天气因素：华东、华中、西北、东北地区，以及华北、西南部分地区比去年同期炎热，有利于空调销售。
• 原材料价格：铜价和原油价有所上升，可能对成本产生压力。
• 风险提示：
  • 原材料价格大幅上涨。
  • 出口贸易政策变化。

公司更新

苏泊尔（002032.SZ）

• 业绩表现：2017年中报收入69.1亿元（YoY +20%），Q2单季收入29.6亿元（YoY +13%），增速放缓。
• 毛利率与费用：Q2毛利率下降，销售费用率提升，导致营业利润下滑。
• 增长潜力：作为小家电龙头，受益于消费升级，内销有望持续成长；外销恢复增长，SEB收购WMF后订单有望转移。
• 风险提示：内销需求趋弱，海外经济下滑。

老板电器（002508.SZ）

• 业绩表现：2017年半年报收入32.0亿元（YoY +27%），归母净利6.0亿元（YoY +41%），盈利能力持续提升。
• 新品表现：嵌入式产品保持快速增长，尤其是洗碗机收入增速达945%。
• 渠道与区域：线上渠道增速最快，保持40%以上增长；增长主要来自二三线市场。
• 风险提示：原材料价格大幅上涨，新品开拓进展低于预期。

图表索引

• 图1：本周家电板块表现较弱。
• 图2：冰箱月度销量及增速。
• 图3：洗衣机月度销量及增速。
• 图4：冰箱内销量及增速。
• 图5：洗衣机内销量及增速。
• 图6：冰箱外销量及增速。
• 图7：洗衣机外销量及增速。
• 图8：空调线上零售量份额（格力上升）。
• 图9：空调线下零售量份额（格力、海信科龙上升）。
• 图10：冰箱线上零售量份额（美的上升）。
• 图11：冰箱线下零售量份额（美的、海信容声上升）。
• 图12：洗衣机线上零售量份额（海尔上升）。
• 图13：洗衣机线下零售量份额（美的上升）。
• 图14：彩电线上零售量份额（康佳、长虹上升）。
• 图15：彩电线下零售量份额（海信、康佳上升）。
• 图16：油烟机线上零售量份额（方太上升）。
• 图17：油烟机线下零售量份额（华帝、万和上升）。
• 图18：累计四周均价同比增速（电视涨价幅度最大）。
• 图19：年度累计均价同比增速（电视涨价幅度最大）。
• 图20：天气跟踪（部分地区比去年同期炎热）。
• 图21：白电主要原材料价格一览（铜价和原油价上升）。

相关研究

• 家用电器行业：中报将至，推荐（2017-07-16）
• 业绩确定性较高的家电龙头
• 家用电器行业：建议关注滞涨（2017-07-09）
• 小家电龙头
• 家用电器行业：中报将近，继续（2017-07-02）
• 推荐白电、小家电龙头

联系信息

• 联系人：袁雨辰（021-60750604），邮箱：yuanyuchen@gf.com.cn
• 分析师：曾蝉（S0260517050002）
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
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