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2024年中宏观展望：固本培元，如日之升

核心观点

• 经济运行稳中向好：一季度GDP增速5.3%，好于预期，支撑来自工业生产强劲、制造业投资偏强、政策多管齐下。
• 全年GDP目标有望达成：5%增长目标具备基础，但需警惕基数效应及结构分化。
• 出口韧性增强：欧美降息周期开启，全球需求复苏，叠加政策支持，下半年出口有望稳健增长。

政策与数据摘要

经济增长

• 工业生产与制造业投资：制造业投资增速达9.6%，贡献固定资产投资57.3%，上游原材料、中游设备、下游消费制造业均保持较高增速。
• 基建投资承压但有望修复：专项债发行滞后与地方化债拖累基建增速，但下半年财政发力或推动基建重启。
• 房地产投资疲软：销售、投资、施工同步下行，政策支持下降幅或收窄，但去库存压力未减。

出口表现与全球需求

• 全球制造业PMI回升：英国、日本、东南亚等国制造业指标重回扩张区间。
• 欧美降息周期利好库存补充：全球需求有望回升，我国出口结构多元化或缓解外需风险。

行业与结构发展

制造业：中流砥柱地位强化

• 高技术产业亮眼：投资增速达11.5%，制造业智能化、高端化趋势持续。
• 传统行业修复起步：如石油加工、非金行业逐步回升。

消费：渐进修复中的分化

• 餐饮恢复强于商品，必选消费优于可选消费。
• 政策支持下商品消费或回暖，但居民消费意愿仍弱。

货币与财政政策动向

信贷驱动力趋弱

• 社融存量增速下探，企业盈利压力与地方债滞后共同掣肘信贷扩张。
• 财政主导下半年信用扩张，超长期特别国债及专项债加速发行或成为信用支持新来源。

M1-M2背离显示资金活力不足

• M1增速负增长、M2低速扩张，反映实体需求偏弱下的资金转化动向。

海外经济与政策风向

• 美国经济延续韧性：就业强支撑消费，大选年财政政策或紧中有松。
• 降息预期反复：美联储后续行动将取决于全球经济深层演化。

附录：法律与免责声明

内容基于特定时间点基础，宏观经济形势多变，敬请投资者注意风险与数据时效性。