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2024年中宏观展望分析

核心观点

• 中国宏观经济运行稳中向好，一季度GDP增速5.3%，好于预期，总量支撑主要来自工业生产、制造业投资和政策协同发力。
• 全年GDP有望实现5%，出口受益于全球需求复苏和欧美降息周期开启，制造业和基建投资总体平稳，房地产投资降幅收窄但韧性不足。
• 消费温和修复，结构分化，商品与服务环比改善。信贷效能趋弱，财政政策正在成为下半年信用扩张主导。
• 海外关注美国经济、财政、联储动态，预计2024年美联储两次降息概率较高，但全球经济修复不及预期、国内结构性风险等因素仍存。

具体分析

一、总量与结构

• 总量：一季度GDP增速5.3%，总量支撑来自工业强劲、制造业投资加速、设备更新、保交楼等政策推动。
• 消费：社零增速4.1%，结构呈现餐饮恢复强于商品、必选优于可选、家电加速、汽车小幅回调的特征。
• 货币：信贷驱动弱化，M1-M2剪刀差扩大，资金活化度低。

二、投资与出口

• 出口：2024年6月全球制造业PMI重回扩张区间，欧美降息开启，预计未来需求将改善。
• 投资：制造业仍占投资主力，新基建和设备更新提供支撑；基建受专项债提前发行影响短期承压；房地产低迷，销售与投资均弱，政策尝试化解风险。

三、财政与货币展望

• 财政：中央支出加速补齐进度，超长期特别国债、新增专项债推动增量扩张。
• 货币：预计下半年财政发力为主引擎，宽松基调维持，但政策利率存在下行空间。

四、海外动态

• 美国经济：就业韧性延续消费，超额储蓄释放殆尽，但薪资增长持续支撑服务消费。
• 美联储政策：CPI高企、就业强劲抑制降息，预计9月首降概率最高，年底前可能降息一次。

风险提示

全球经济修复不及预期、国内房地产风险、全球政治恶化、政府债发行压力、流动性收紧、政策执行力度不足等均可能带来下行风险。

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