20240102-中财期货-重油支撑难再续_低硫供应施压_12页_3mb

燃料油市场分析与展望

核心观点

预测2024年燃料油市场呈现宽幅震荡走势，高硫燃料油指数区间为2300-3700元/吨，低硫燃料油指数区间为3200-4600元/吨。

主要逻辑

1. 全球供需格局

   • 原油需求增速放缓，OPEC+联盟供给端多空博弈，原油价格中枢基本稳定。
   • 中重质原油供应增加将导致高硫燃料油原料紧张支撑逻辑失效；低硫燃料油面临中东炼厂投产带来的供给压力。

2. 需求方面

   • 船用需求受欧美经济下行压力影响，整体表现低迷。
   • 低硫燃料油季节性需求因暖冬预期走弱，叠加天然气储备和柴油裂解价差回落，替代效应减弱。
   • 国内炼厂需求依赖政策发力，但事件性因素（如低硫出口配额发放）叠加高基数效应后，需求增速将放缓。

3. 成本端支撑
   美联储降息预期与地缘政治因素或将推高油价，增加燃料油成本端支撑。

操作建议

• 高硫多、低硫空：重点关注高硫燃料油与低硫燃料油价差机会。

风险提示

1. 中东炼厂停产或低硫供应不及预期。
2. 突发事件导致原油价格大幅波动。
3. 暖冬导致的低硫需求拐点提前。
4. OPEC+联盟减产政策执行力度不足。
5. 地缘政治风险加剧影响市场情绪。