20230615-紫金天风-氧化铝上市特别专题_氧化铝定价机制的历史演变与未来展望_6页

氧化铝定价模式演变与期货影响展望

1 核心观点

• 氧化铝定价模式随市场结构演变，从现货定价发展为长期合同、比例售价和现货指数价定价，当前以现货指数定价为主。
• 定价模式变化主要受市场供需关系改变推动，原有模式难以反映市场实际状况。
• 氧化铝期货上市将增强市场流动性，为市场提供新的定价机制。

2 定价模式演变历程

2.1 市场化初期（1992年）

• 推动氧化铝价格完全市场化，初期价格主要由现货交易形成
• 国内产能不足，严重依赖进口，氧化铝价格随国际市场波动

2.2 纯现货定价（2000年前）

• 推动氧化铝行业市场化改革，价格完全由市场形成
• 完全受供需关系影响，进口多为现货交易，长期合同比例较低

2.3 长期合同与比例定价阶段

• 应对价格波动压力，引入2年及以上长期合同时效化定价机制
• 氧化铝价格以电解铝价格为基准（铝价±15%），合理分配利润

2.4 现货指数定价模式

• 随产能扩张及供需关系变化，比例定价难以反映真实成本
• 现货指数价（三网价）成为主流，实时追踪供需与生产成本
• 主要价格要素：产能供需、原料成本、企业溢价、下游电解铝预期

2.5 当前市场结构扭曲

• 产能过剩，据2023年数据显示，氧化铝总产能达9660万吨/年，需求有减无增
• 现货交易比例骤降，仅占5%-10%，现货交易样本不足影响指数定价准确性

3 期货上市影响

3.1 市场活力增强

• 期货交易注入流动性，提供标准化价格参考体系
• 推动贸易模式从协商定价向"期货基准+基差"转变

3.2 定价机制革新

• 货物定价从"供需关系主导"走向"期货价格发现功能"为市场定价核心
• 降低价格波动风险，提高市场透明度与定价效率