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光伏玻璃量利齐升，业绩符合预期总结

核心内容

本报告分析了一家光伏玻璃企业的2020年三季报表现及未来盈利预测，指出公司业绩符合预期，且在光伏玻璃市场景气度提升的背景下，盈利能力显著增强。分析师苏晨与花秀宁维持“增持”评级，认为公司在行业趋势下具备良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：2020年前三季度公司实现营收11.54亿元，同比增长41.42%；归母净利0.72亿元，同比增长4046.82%；扣非归母净利润0.56亿元，同比增长1224.83%。3Q20单季营收和净利分别同比增长37.88%和229.63%，业绩表现亮眼。
• 盈利能力提升：公司净利率同比提升4.29个百分点，毛利率同比下滑4个百分点，但整体盈利能力增强，主要得益于光伏减反玻璃和太阳能瓦片玻璃的量利齐升。
• 费用率下降：期间费用率同比下降4.58个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率均有不同程度下降，表明公司运营效率提升。
• 市场景气度提升：光伏玻璃价格自9月初以来持续上涨，3.2mm光伏玻璃价格创历史新高，公司作为薄玻璃龙头，将受益于行业景气度提升和双玻渗透率增长。
• 投资建议：分析师预计公司2020-2022年净利润分别为1.05亿元、2.09亿元和3.42亿元，当前股价对应PE分别为60、30、18倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

2020年三季报关键数据

• 营业收入：11.54亿元，同比增长41.42%
• 归母净利：0.72亿元，同比增长4046.82%
• 扣非归母净利润：0.56亿元，同比增长1224.83%
• ROE：3.37%
• EPS：0.45元

成长性预测

• 营业收入增长率：2020E为38.14%，2021E为74.50%，2022E为38.73%
• 净利润增长率：2020E为208.11%，2021E为99.34%，2022E为63.72%
• 营业利润增长率：2020E为208.11%，2021E为99.34%，2022E为63.72%

投资项目

• 公司拟募资不超过10亿元，用于建设凤阳12条超薄光伏玻璃深加工产线、技改常州5条产线、建设4条BIPV防眩光镀膜玻璃产线、技术研发中心升级及补充流动资金。
• 相关审批手续正在办理中，项目稳步推进。

风险提示

• 光伏行业波动风险
• 产品价格下滑风险

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

• 本报告基于公开资料和实地调研，反映分析师研究观点，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时调整，投资者应自行关注更新。
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