20220816-国盛证券-亚玛顿-002623.SZ-盈利能力修复明显_加快光电玻璃布局_3页

报告摘要

亚玛顿（002623.SZ）总结

核心内容

亚玛顿（002623.SZ）在2022年上半年实现了盈利能力的显著修复，主要得益于光伏玻璃业务的快速增长和制造效率的提升。公司通过与凤阳硅谷窑炉的合作，确保了原片玻璃的稳定供应，推动了光伏玻璃产销量的大幅增长。2022年上半年公司营收达到14.69亿元，同比增长68%，归母净利润达0.43亿元，同比增长84.65%。单季度来看，2022Q2营收增长155%，归母净利润增长240%，毛利率和净利率分别提升至9.38%和4.31%。

主要观点

盈利能力修复：公司通过产线爬坡和制造效率提升，显著改善了盈利能力，归母净利润同比增长显著。
超薄玻璃布局：公司积极布局1.6mm超薄玻璃市场，与隆基、天合等行业龙头达成合作，推动该产品在分布式市场的渗透率提升。
电子玻璃扩产：公司加大在电子玻璃领域的投资，计划建设年产500万台大尺寸显示光学贴合生产线，并设立子公司推进相关研发生产，以打造新的业务增长点。
财务表现预测：预计公司2022-2024年三年归母净利润分别为1.78亿元、3.59亿元和4.41亿元，对应PE估值分别为49.6倍、24.6倍和20.0倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,803	2,032	2,851	3,613	4,415
归母净利润(百万元)	138	54	178	359	441
EPS（元/股）	0.69	0.27	0.89	1.80	2.21
P/E（倍）	64.1	163.6	49.6	24.6	20.0

业绩预测与估值

2022年：预计归母净利润1.78亿元，PE估值49.6倍。
2023年：预计归母净利润3.59亿元，PE估值24.6倍。
2024年：预计归母净利润4.41亿元，PE估值20.0倍。

风险提示

下游需求下滑。
行业竞争加剧。
超薄玻璃尺寸进一步下降，可能影响玻璃产能需求。

投资建议

公司维持“增持”评级，预期未来三年业绩持续增长，盈利能力逐步修复，业务布局向多元化发展，特别是在电子玻璃领域具有较大增长潜力。

附录：主要财务比率

财务比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	16.0	8.3	16.3	22.7	23.0
净利率(%)	7.6	2.7	6.2	9.9	10.0
ROE(%)	6.0	1.7	5.2	9.5	10.6
资产负债率(%)	41.8	32.7	36.5	35.2	38.1
P/E（倍）	64.1	163.6	49.6	24.6	20.0
P/B（倍）	3.8	2.7	2.6	2.3	2.1
EV/EBITDA（倍）	25.1	35.9	22.5	13.1	10.8