深度报告-20220617-东兴证券-华策影视-300133.SZ-深度报告_行业供给端收缩_剧集业务有望迎来快速发展期_17页_1mb

华策影视（300133.SZ）深度报告总结

核心内容

华策影视是国内剧集市场市占率领先的影视制作公司，成立于2005年，2010年登陆深交所创业板。公司以影视内容为核心，同时布局艺人经纪、电影、广告、版权经营、动画等多元化业务。2020年，公司电视剧收入达34.2亿元，市占率约为8.2%，位居行业前列。

主要观点

• 精品剧制作能力：公司出品多部豆瓣高分作品，如《觉醒年代》《你是我的城池营垒》《平凡的荣耀》等，体现出公司在剧集制作方面的实力和影响力。
• 版权剧模式优势：公司主要采用版权剧模式售卖剧集，相较于分账剧和定制剧，具有更高的议价能力，且能保持对剧集制作的控制权。
• 行业供给端收缩：自2019年以来，影视行业受到政策监管影响，持《电视剧制作许可证（甲种)》机构数量大幅减少，从2017年的113家降至2021-2023年的41家，为公司带来潜在的市场机会。
• 剧集业务前景：在行业供给端收缩背景下，公司储备剧集项目数量充足、题材丰富、部分剧集演员阵容强大，有望实现价格上涨、销售周期缩短、销售剧集数量增加。
• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.96亿元、6.84亿元和9.09亿元，对应现有股价PE分别为17X、12X和9X，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

关键信息

剧集制作与销售模式

• 版权剧：网络视频平台以固定费用形式支付许可费，制作公司保持高度控制权，单集价格在200万元至800万元之间。
• 分账剧：平台以收益分成形式支付许可费，价格在80万元至500万元之间。
• 定制剧：平台决定单集价格，毛利率相对较低。

行业现状与趋势

• 供给端收缩：2021-2023年持《电视剧制作许可证（甲种)》机构数量大幅减少，表明行业出清。
• 需求端稳定：2021年四大长视频平台共上线新剧约345部，采购需求相对稳定。
• 制作周期缩短：华策影视剧集从开机到首播的平均制作周期显著缩短，2020年为2.1个月。

剧集项目储备

• 2021年开机剧集：13部，合计427集，截至2022年5月底已上线4部，剩余9部有望在年内上线。
• 2022年计划：制作13部剧集，合计490集。
• 首播平台确定：2021年及2022年计划制作的26部剧集中，有15部首播平台已确定。

项目亮点

• 《我们这十年》：重大献礼剧，主演包括赵丽颖、乔任梁。
• 《长街长》：古代传奇剧，主演包括杨颖、陈晓。
• 《去有风的地方》：田园治愈剧，主演包括刘亦菲、李现。
• 《一路朝阳》：都市青春剧，主演包括倪妮、马思纯。

财务指标预测

风险提示

1. 疫情反复：可能影响公司影视项目制作进度。
2. 政策监管：影视行业强监管政策可能超出预期。
3. 内容采购预算：长视频平台可能减少内容采购预算。

投资建议

• 评级：强烈推荐。
• 理由：华策影视作为行业龙头，具备优质剧集制作能力和规模化制作能力，预计未来三年归母净利润将稳步增长，PE逐步下降，具备良好的投资价值。

财务比率分析

总结

华策影视凭借其在剧集制作领域的领先地位和丰富的项目储备，有望在行业供给端收缩的背景下实现业务快速发展。公司不仅具备精品剧制作能力，而且在版权剧模式下拥有较强的议价能力。预计未来三年，公司盈利能力将显著提升，PE逐步下降，显示出良好的投资前景。然而，公司仍需警惕疫情反复、政策监管加强以及长视频平台采购预算减少等风险。