家具行业深度研究报告_解析顾家家居的床垫业务_好赛道_好赛马_23页_2mb

报告摘要

家具行业深度研究报告总结

核心内容

本报告重点分析了顾家家居的床垫业务，结合我国床垫行业的整体发展情况，探讨了行业趋势、竞争格局、顾家的渠道与品牌优势以及产能扩张对业务的影响。

主要观点

1. 市场规模与增长前景

床垫市场消费规模全球第一：2002年我国床垫消费总额为6.8亿美元，2017年增长至93.1亿美元，CAGR达17.77%。
未来5年增长潜力大：预计未来5年床垫市场销售额将达900亿，复合增长率近6%。
增长来源：旧床垫更新需求与新住宅新增需求并存，假设床垫更换周期为10年，每间住宅需2个床垫。
行业集中度低：我国床垫行业CR5仅为16%，远低于美国87%的水平，未来集中度有望提升。

2. 竞争格局

差异化小，标准化高：床垫产品差异化较小，适合规模化生产，天然有利于行业集中。
渠道为竞争核心：渠道建设是床垫行业的竞争护城河，内资企业凭借渠道和价格优势竞争优于外资企业。
主要品牌分析：
- 慕思：主打中高端路线，价格2199-21498元。
- 喜临门：主打全覆盖，价格1299-12888元。
- 梦百合：主打功能床垫，价格2000-13000元。
- 穗宝：主打中低端路线，价格1000-4000元。
- 顾家家居：主打中端产品，价格2000-4000元，主打性价比，品牌影响力强。

3. 顾家家居的优势

渠道优势显著：顾家家居依托公司软体家具业务的全国销售网络，拥有近6000家品牌店，覆盖全国除西藏外的各个省份，部分渗透到乡镇级别。
线上渠道稳居前三：顾家家居在天猫双十一期间销售量稳居第三，线上渠道占比逐年提升。
工程渠道拓展：与恒大合作，打开工程渠道的增长点，推动公司业务多元化发展。
产品与品牌优势：产品定位清晰，品质优良，有严格的质量管理和工艺技术优势，品牌口碑出众，获得多项行业荣誉。
产能布局：通过IPO、可转债等融资方式，布局江东、嘉兴、华中三大生产基地，设计产能达917万套，产能增长迅速。

关键信息

行业发展趋势

床垫类型：主要有海绵床垫、棕垫、弹簧床垫、乳胶床垫、记忆棉床垫。弹簧床垫是国内最常用类型，市场份额达85%以上。
美国经验：美国床垫行业经历了萌芽期、幼稚期、成长期、变革期、成熟期五个阶段，最终形成两大品牌集团。
我国发展阶段：目前我国床垫行业处于成长期前期，预计未来5年将继续享受行业红利，拉开品牌竞争序幕。

生产与成本结构

毛利率与净利率：床垫业务毛利率在30%以上，喜临门、梦百合净利率基本在6%以上，盈利能力强。
成本结构：原材料成本占比高，主要受TDI、MDI价格波动影响。
生产自动化：床垫行业自动化程度高，规模化优势明显，生产人员人均产出显著提升。

风险提示

房地产增速不达预期：影响床垫需求。
原材料价格波动：影响成本控制。
汇率波动：影响出口业务。
渠道下沉不达预期：影响三四线城市市场拓展。

结构清晰总结

一、好赛道：床垫行业红利明显

市场增长迅速：我国床垫市场消费规模居全球首位，2017年消费总额达93.1亿美元，未来5年预计达900亿。
行业集中度低：CR5为16%，未来有望提升。
行业集中趋势：美国经验表明，行业集中度提升与企业并购密切相关。

二、好赛马：顾家家居的床垫业务

渠道优势：依托软体家具业务，线下门店覆盖全国，线上渠道稳居前三，工程渠道增长潜力大。
产品定位：主打性价比，价格区间在2000-4000元，优于慕思等中高端品牌。
品牌建设：公司获得多项行业荣誉，品牌影响力显著。
产能扩张：通过多种融资方式，布局三大生产基地，设计产能达917万套，产能增长迅速。

三、风险提示

房地产行业增速不达预期：影响床垫需求。
原材料价格波动：影响成本结构。
汇率波动：影响出口业务。
渠道下沉不达预期：影响三四线城市市场拓展。

附录：相关研究报告与图表目录

相关研究报告：
- 《品牌家居的白银时代系列报告（一）》
- 《【华创轻工】木门行业深度研究报告》
- 《家具品牌家居的白银时代系列报告（二）》
图表目录：
- 图表1：五大床垫类型
- 图表2：功能性床垫在美国发展迅速
- 图表3：各种材质的床垫知名品牌覆盖率
- 图表4：我国床垫市场消费增长迅速
- 图表5：我国床垫市场未来有巨大市场空间
- 图表6：Tempur Sealy门店数量
- 图表7：SelectComfort门店数量
- 图表8：美国床垫市场集中度
- 图表9：中国床垫市场集中度(2014)
- 图表10：内、外资渠道布局 (2014)
- 图表11：渠道地区分布
- 图表12：各品牌收入规模
- 图表13：企业经营情况比较 (2014)
- 图表14：喜临门、梦百合、顾家床垫 (软床) 收入
- 图表15：喜临门、梦百合、顾家门店数
- 图表16：美国床垫行业发展阶段
- 图表17：美国床垫行业渗透率变化
- 图表18：我国床垫行业渗透率变化
- 图表19：床垫 (软床) 业务毛利率情况
- 图表20：喜临门、梦百合净利率情况
- 图表21：喜临门、梦百合 ROE 情况
- 图表22：喜临门采购原材料拆分 (2011)
- 图表23：梦百合采购原材料拆分 (2016)
- 图表24：生产人员人均产出 (万元)
- 图表25：固定资产/总资产
- 图表26：喜临门营业成本拆分
- 图表27：梦百合营业成本拆分
- 图表28：顾家床垫收入
- 图表29：重要性因素分析
- 图表30：不同渠道营业收入占比
- 图表31：顾家境内门店
- 图表32：公司经销门店分布覆盖全国
- 图表33：公司坪效（元/平方米）
- 图表34：顾家电子商务发展迅速
- 图表35：2016年与2017年天猫双十一期间住宅家具品牌销量TOP10
- 图表36：顾家家居荣誉
- 图表37：顾家产能扩张情况
- 图表38：顾家家居产能布局

团队介绍

组长、首席分析师：郭庆龙：英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券。
分析师：陈梦：北京大学工学硕士，曾任职于民生证券。
助理研究员：葛文欣：南开大学经济学硕士。

机构销售通讯录

北京机构销售部：
- 张昱洁：北京机构销售总监，电话：010-66500809，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
- 杜博雅：高级销售经理，电话：010-66500827，邮箱：duboya@hcyjs.com
- 张菲菲：高级销售经理，电话：010-66500817，邮箱：zhangfeifei@hcyjs.com
- 侯春钰：销售经理，电话：010-63214670，邮箱：houchunyu@hcyjs.com
- 侯斌：销售经理，电话：010-63214683，邮箱：houbin@hcyjs.com
- 过云龙：销售经理，电话：010-63214683，邮箱：guoyunlong@hcyjs.com
- 刘懿：销售助理，电话：010-66500867，邮箱：liuyi@hcyjs.com
广深机构销售部：
- 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
- 王栋：高级销售经理，电话：0755-88283039，邮箱：wangdong@hcyjs.com
- 汪丽燕：高级销售经理，电话：0755-83715428，邮箱：wangliyan@hcyjs.com
- 罗颖茵：高级销售经理，电话：0755-83479862，邮箱：luoyingyin@hcyjs.com
- 段佳音：销售经理，电话：0755-82756805，邮箱：duanjiayin@hcyjs.com
- 朱研：销售经理，电话：0755-83024576，邮箱：zhuyan@hcyjs.com
上海机构销售部：
- 石露：华东区域销售总监，电话：021-20572588，邮箱：shilu@hcyjs.com
- 沈晓瑜：资深销售经理，电话：021-20572589，邮箱：shenxiaoyu@hcyjs.com
- 杨晶：高级销售经理，电话：021-20572582，邮箱：yangjing@hcyjs.com
- 张佳妮：高级销售经理，电话：021-20572585，邮箱：zhangjiani@hcyjs.com
- 乌天宇：高级销售经理，电话：021-20572506，邮箱：wutianyu@hcyjs.com
- 潘亚琪：高级销售经理，电话：021-20572559，邮箱：panyaqi@hcyjs.com
- 沈颖：销售经理，电话：021-20572581，邮箱：sheny ing@hcyjs.com
- 汪子阳：销售经理，电话：021-20572559，邮箱：wangziyang@hcyjs.com
- 柯任：销售经理，电话：021-20572590，邮箱：keren@hcyjs.com
- 何逸云：销售经理，电话：021-20572591，邮箱：heyiyun@hcyjs.com
- 蒋瑜：销售助理，电话：021-20572509，邮箱：jiangyu@hcyjs.com
- 施嘉玮：销售助理，电话：021-20572548，邮箱：shijiawei@hcyjs.com