2019年券商资产管理产品年度报告：因时而动，顺势而变-20200415-华宝证券-21页_1mb

2019年券商资产管理产品年度报告总结

核心内容

2019年，券商资产管理产品在资管新规及配套政策推动下，经历了从通道业务向主动管理的转型。MOM产品指引的出台标志着组合基金策略进入“FOF/类MOM/MOM”三大模式并存的“三国时代”。同时，券商资管大集合产品开始公募化改造，科创板产品的布局成为新的增长点。

主要观点

1. MOM新规落地，组合基金策略进入“三国时代”

• 产品形式：FOF偏直投，类MOM和MOM偏聘请，MOM允许两个以上第三方投资顾问参与，具有更高的调仓灵活性。
• 投资集中度：MOM无集中度限制，FOF有25%和20%的限制，MOM更灵活。
• 调仓灵活性：MOM调仓路径更为灵活，FOF和类MOM受限于产品合同中的开放期。
• 母基金话语权：MOM中母基金为最终决策者，FOF和类MOM相对弱一些。
• 核心投顾隐蔽度：FOF和类MOM相对较强，MOM则较为透明，容易被复制。

2. 大集合公募化改造正在进行时

• 2019年，券商资管大集合产品开始公募化改造，部分产品已转型为公募基金。
• 主要转型产品：东方证券、国泰君安、中信证券、广发资管等陆续获批。
• 投资门槛降低：由5万降至1000元，吸引更多普通投资者。
• 监管要求：过渡期至2020年底，未持有公募牌照的券商需将管理人更换为控股或参股的基金管理公司。

3. 科创板产品布局加速

• 2019年科创板推出，券商资管迅速响应，发行82只科创板相关产品。
• 主要参与方式：主动管理、打新、战略配售。
• 员工持股计划：部分产品支持员工参与科创板战略配售，体现对公司的信心。
• 投资门槛：40万至100万，主要面向高净值客户。
• 投资范围：包括股票、债券、基金等，但需遵守资管新规的资产配置比例限制。

关键信息

规模统计

• 2019年Q3券商资管总规模：12.59万亿元，同比降低16.48%。
• 集合计划：1.90万亿元，同比降低1.55%。
• 定向资管计划：9.12万亿元，同比降低23.06%。
• 资产支持计划：1.58万亿元，同比上升20.97%。

产品发行与业绩

• 集合理财产品：2019年共发行6475只，环比下降13%；发行份额1309亿份，环比下降41%。
• 业绩表现：股票型产品表现最佳，平均收益率达25.73%，远高于其他类型。
• 中长期收益：前十只产品中九只为股票及混合型产品，收益率分布在70%-200%之间。

理财子公司与券商资管竞争与合作

• 理财子公司优势：销售能力强、投资范围广、销售渠道多。
• 券商资管优势：投研能力强、客户基础广泛。
• 合作模式：FOF/MOM、投顾、定增服务、产品设计等。

未来展望

1. 理财子公司对券商资管的影响

• 理财子公司的出现改变了原有的银证合作模式，对券商资管形成一定竞争。
• 但两者存在错位竞争，券商资管在权益投资方面更具优势，而理财子公司在固定收益及现金管理类产品上表现突出。

2. 券商资管业务转型方向

• 主动管理：券商资管正从通道业务向主动管理转型。
• 委外服务：为理财子公司提供FOF/MOM或投顾形式的委外服务。
• 产品设计及投研服务：券商资管可为理财子公司提供多样化产品设计及投研支持。
• 定增服务：券商资管可为理财子公司提供定增服务，提升其在定增市场的参与度。
• 申请公募牌照：获取公募牌照有助于券商资管拓展普惠金融业务，提升市场竞争力。

风险提示

• 产品波动：部分券商资管产品业绩波动较大，投资需谨慎。
• 政策变化：资管新规及配套政策对产品结构和运作方式产生重要影响。
• 合规风险：需关注产品层级、资产配置比例等合规要求，避免违规操作。

总结

2019年，券商资管在资管新规推动下，逐步从通道业务转向主动管理，MOM产品的推出为机构投资者提供了更灵活的投资工具。同时，大集合产品公募化改造加速，科创板成为新的业务增长点。理财子公司的出现改变了行业格局，与券商资管形成竞争与合作并存的局面。券商资管需通过委外、投顾、定增等方式拓展业务，申请公募牌照是其未来转型的重要方向。整体而言，券商资管在净值化转型中面临挑战，但也迎来了新的发展机遇。