医药行业研究：筹谋在先，从稳健、壁垒与速度布局医药_22页_2mb

医药健康研究中心行业研究报告总结

核心内容概览

本报告围绕医药行业的发展趋势、业绩表现、投资策略及风险提示进行分析，强调创新驱动与行业成长性，并提出在不确定环境下应优先选择具有稳健业绩、高壁垒和快速转化能力的医药企业。

主要观点与关键信息

行业增长趋势

• 医药行业整体业绩增长趋势明确，创新是驱动因素。
• 近5年A股医药医疗相关个股的营收与净利润CAGR分别为15%和16%，1Q22的营收与净利润CAGR分别为18%和26%。
• 2021年A股医药行业营收达1.98万亿元，同比增长14%；净利润为1865亿元，同比增长25%。
• 医药研发投入持续增长，研发费用占比从2018年的3.1%提升至2021年的4.5%，若加回研发费用，整体净利润率可达14%。

A股医药板块表现

• A股医药市值Top50个股中，仅4支（华润双鹤、九安医疗、以岭药业、君实生物）在疫情主题中表现较好。
• 科创板医药股表现分化严重，仅6支个股为正涨幅，其余75支下跌，跌幅中位数达37.6%。
• 化药板块估值处于历史中位，研发加回后的PE与PEG分别为24和1.3。

港股医药板块表现

• 港股创新投入持续，成果兑现值得期待，2021年生物技术板块营收增速达75%。
• CXO板块盈利水平高，研发费用加回后的净利润率达25%。
• 港股医药板块在2022年1-4月全面下跌，生物药与西药板块跌幅分别为27%和17%。

疫情与创新双主线

• 全球医药板块走势受疫情与创新两条主线影响，A股以疫情为主线，美股则疫情与创新并重。
• 疫情相关个股表现较好，创新药企在研发和商业化方面具备潜力。

投资策略建议

• 首选：成熟有规模收入的医药企业，如君实生物、复星医药、石药集团，具备更强抗风险能力。
• 可配置：具备技术与产业壁垒、能够快速转化研发项目的Biotech企业，如神州细胞、健友股份、荣昌生物等。
• 建议关注具备国际化经验与先进法规对接能力的生物药或生物技术类标的。

关键数据总结

市场趋势与估值分析

• A股：整体估值处于历史中位，部分板块如化药、CXO等估值合理，具备投资价值。
• 港股：创新药企研发投入高，但受市场情绪影响，整体估值回落。
• 美股：疫情与创新双主线并存，部分企业因新冠相关产品表现突出。

风险提示

• 疫情波动及业绩修复不及预期：疫情仍有波动，可能影响药企业绩恢复。
• 创新药临床与商业化不及预期：临床进展和商业化速度可能受制于多个环节。
• 集采影响盈利能力：集采进一步压缩药企利润空间，市场竞争加剧。

推荐关注标的

• 君实生物：具备国际化创新实力，新冠小分子药物研发领先。
• 复星医药：拥有多个子板块，具备抗风险能力。
• 石药集团：稳定增长，研发能力强。
• 神州细胞：高壁垒生物技术企业，疫苗与抗体药物进展迅速。
• 健友股份：注射剂产能与出口能力突出，美国市场表现良好。
• 荣昌生物：具备创新优势，商业化潜力大。

图表目录摘要

• 图表1：医药行业整体净利润上行趋势。
• 图表2：A股医药板块净利润Top20变迁。
• 图表3：A股医药市值、营收、研发费用与净利润。
• 图表4：A股医药市值Top20及其细分行业变迁。
• 图表5：医药行业细分板块净利润分布。
• 图表6：A股医药研发费用及其增速。
• 图表7：A股医药市值Top50个股板块分布。
• 图表8：A股医药各子板块营收与净利润增速。
• 图表9：科创板医药股研发投入与业绩表现。
• 图表10：港股18A类医药股研发、营收与市值。
• 图表11：港股医药年报财务分析。
• 图表12：港股18A类公司研发与净利润对比。
• 图表13：美股医药市值Top25涨跌情况。
• 图表14：美股医药净利润Top20分布。
• 图表15：美股医药营收增长20%以上个股分布。
• 图表16：全球市值Top100药企中中国占15席。
• 图表17：A股医药市值Top50板块分布。
• 图表18：A股医药市值Top50板块分布。
• 图表19：A股药品板块研发费用与估值水平。
• 图表20：A股药品板块研发费用与估值水平。
• 图表21：A股药品及研发相关板块PE与研发加回PE。
• 图表22：A股药品及研发相关板块PEG与研发加回PEG。
• 图表23：港股医药各子板块跌幅。
• 图表24：A股医药市值/营收/净利润/研发费用Top20。
• 图表25：A股医药市值/营收/净利润/研发费用Top20。
• 图表26：基金持仓行业市值分布趋势。
• 图表27：基金持仓行业市值分布趋势。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

• 本报告为国金证券研究所发布，未经授权不得复制、转发、转载。
• 本报告基于公开资料及实地调研，不构成投资建议。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者参考。