20130810-华泰证券-金融混业预期增强_上市券商月度盈利好转_11页_1001kb

行业研究 / 行业周报总结

核心内容概述

2013年8月10日发布的行业周报主要聚焦于非银行金融行业，重点分析了证券与保险子行业的走势、盈利情况及政策动向。报告指出，在利率市场化和混业经营趋势加强的背景下，证券和保险行业均受到政策利好推动，估值处于历史低位，具备投资价值，维持“增持”评级。

主要观点

1. 证券行业

• 行业走势：上周证券行业涨幅为1.2%，低于A股整体涨幅（1.4%），但优于其他金融子行业。
• 盈利改善：19家上市券商7月净利润为13.32亿元，同比增长94%，环比增长44%。主要受益于市场流动性恢复、二级市场局部回暖及承销业务回升。
• 估值情况：以2013年PE预测数计，证券行业PE为29.1倍；以2012年PB预测数计，PB为1.9倍。
• 投资建议：推荐关注估值较低、基本面扎实的券商，包括海通、国元、宏源、方正、平安等。

2. 保险行业

• 政策利空落地：保险行业短期政策利空已出尽，估值处于历史底部，具备较高安全边际。
• 盈利表现：上半年寿险原保费收入增长主要依赖万能险和投连险，但新业务价值增长有限，市场对保险股盈利仍存疑。
• 估值情况：以2013年PE预测数计，保险行业PE为13.5倍；以2012年PB预测数计，PB为1.6倍。
• 投资建议：推荐中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿等公司，认为其具备较高的投资价值。

关键信息

行业整体表现

• 全部A股涨幅1.4%，中小板涨幅2.8%，创业板跌幅-0.6%。
• 金融服务行业跌幅0.1%，表现最弱。
• 金融板块整体资金净流出约0.5亿元，其中保险板块净流出3.9亿元，券商板块净流入0.6亿元。

混业经营趋势

• 利率市场化推动混业经营：利率市场化加速推进，混业经营成为趋势，金融脱媒导致中小银行危机，促使分业监管模式被广泛讨论。
• 混业主体分类：
  • 老三家（中信、光大、平安）：牌照齐全，主业为金融，综合优势逐步体现。
  • 产业系（国家电网、宝钢、海航）：虽有较多金融牌照，但各子公司竞争力不足。
  • 银行系：牌照尚不齐全，但依托渠道和客户资源，未来潜力较大。
  • 保险系、券商系、基金系：横向拓展空间较大，基金系金控梦难度较高。

7月券商盈利亮点

• 净利润增长：19家上市券商7月净利润环比上升44%，主要得益于承销业务回升和市场流动性改善。
• 综合收益表现：1~7月综合收益同比增长最多的券商依次为宏源、方正、西部、东北。
• 业务改善：经纪业务随市场回暖，投行、直投、资管等创新业务表现亮眼。

行业估值数据

风险提示

• 创新政策力度不达预期：政策支持对行业发展的推动效果可能不及预期。
• 股指大幅调整：若股指大幅向下，行业估值可能受到影响。
• 券商股解禁：部分券商股解禁可能短期内影响估值。

推荐组合

• 证券行业：海通、国元、宏源、方正、平安
• 保险行业：中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿

行业新闻摘要

1. 光大集团金控梦：甘肃信托国有股权转让引发光大集团补齐信托牌照的猜测，反映金融机构混业趋势。
2. 养老保险顶层设计方案：人社部正研究养老保险改革，推动“并轨”政策落地。
3. 新寿险费率政策：普通型人身保险费率上限放开，市场定价权增加。
4. 证监会鼓励创新：未新批网络券商牌照，但支持券商创新业务。
5. 托管资产增长：国内托管资产规模突破27万亿元，证券行业托管业务增长显著。

估值对比

• PE对比：证券行业PE为29.1倍，保险行业PE为13.5倍，远低于全部A股（11.2倍）及创业板（39.1倍）。
• PB对比：证券行业PB为1.9倍，保险行业PB为1.6倍，均低于全部A股（1.6倍）及中小板（3.0倍）。

评级说明

• 行业评级：

  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
  • 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

• 公司评级：

  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

免责声明

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